农药领域小巨头！产能仅次于巴斯夫，新型环保产品替代优势明显.... 周四三只新股密集开板，你看好谁？这只新股为除草剂二甲戊灵领域国内最大，亚太第二，仅次于巴斯夫！新型环保农药，替代趋势明显...
周四三只新股密集开板，你看好谁？这只新股为除草剂二甲戊灵领域国内最大，亚太第二，仅次于巴斯夫！新型环保农药，替代趋势明显，其充分受益...
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首发时间：11月21日深夜
今天继续来说一只开板新股——贝斯美，很多人一看就觉得这个行业不够性感，没想象力，谁知就在犹豫之际今日也慢慢悠悠回封，盘后也有机构入驻。其实其业务与丰山集团、新农股份有类似之处，不过丰山集团上市10个月就因停产检修而ST，2019年11月12日刚刚撤销ST，但是股价自然是一路阴跌。与丰山不同新农股份作为创新农药企业一度股性活跃….
业务上新农主打杀虫剂，也涉足除草剂，甚至还生产二甲戊灵的中间体，不过还在募投过程中，而贝斯美目前品种相对单一，主要就是二甲戊灵（除草剂），且是该领域的隐形冠军，那么其究竟如何？且看海豚今日为您深度剖析。
此前关于新农股份的剖析链接如下：
中央一号文件发布在即！这只创新农药股究竟如何？
此前关于丰山集团的剖析链接如下：
三只新股密集开板！雅运VS丰山，谁更好？
公司仅次于巴斯夫（产能为20000万吨）为国内乃至亚太地区最大的二甲戊灵原药生产企业（拥有原药产能12000万吨）。而巴斯夫主要二甲戊灵原药几乎全部用于内部配套生产制剂，不对外销售甚至会缩产，因此市场上新增的二甲戊灵原药需求主要由公司满足。
同时公司也是国内仅有的具备二甲戊灵原药、中间体、制剂全产业链生产研发能力的农药企业。子公司江苏永安为国家工业和信息化部核准的农药定点生产企业，其掌握的二甲戊灵原药提纯技术获得突破已达到国际先进水平，成为率先通过欧盟原药等同性评审的国内公司。
3款新型在研产品向除虫剂等新领域扩展公司主要产品有有农药医药中间体（4-硝、3-硝、戊胺、3-胺）、二甲戊灵原药及制剂。其中与二甲戊灵相关的中间体+原药+制剂营收占比达95%左右。
除此之类公司开发了甲氧虫酰肼（杀虫剂）、氟苯虫酰胺（杀虫剂）、苯唑草酮（苗后选择性除草剂）三个农药品种的合成工艺。并已经成功取得甲氧虫酰肼原药登记证。
二甲戊灵原药产能3年扩产近3倍 营收占比近八成二甲戊灵原药为公司第一大收入来源营收占比从2016年的51.55%提升至2019年上半年的78.65%，公司产能也从2016年的4000吨提升至2017年的8000吨，随着产能的释放2017年公司二甲戊灵原药营收同比大增47.55%，2019年上半年为抢占国内市场公司采取降价措施，内销二甲戊灵原药单位售价同比大降9.41%，使得公司二甲戊灵原药销量整体同比大增62.34%，销售额继续同比大增56.09%。毛利率方面也因为国内降价较多，使得公司国内的二甲戊灵原药毛利率水平从2018年的34.68%大幅下降至2019年的上半年的29.55%。
农药专利期将密集到期 仿制农药企业将迎黄金发展期农药研发期在 8-10 年时间，其后就是长达20 年左右的专利保护期，专利过期后，仿制企业通常有 15-20 年的黄金周期。目前的农药品质多为上世纪80-90年代研发，未来10年将集中到期，到2023年全球将有166个农药专利到期，因目前我国农药品种仍以仿制为主，届时我国仿制农药企业将迎来黄金发展期。
除草剂近40多年一直为全球销量最大的农药大类，2018年除草剂销售额达246.08亿美元，占农药市场总额的42.75%。目前主要除草剂品种有 230 多个，其中草甘膦仍是超大品种2017年营收规模超50亿美元，营收占比近两成。除草剂的主要品种如下：
公司主打产品二甲戊灵原药及制剂属于苗前选择性除草剂，该品种由美国氰胺公司（现归属巴斯夫公司）1976 年开发。其同大类产品二硝基苯胺类另外一个主导品种氟乐灵已被欧盟、印度等地区禁用。从营收规模上2017年全球二甲戊灵营收规模为3.93亿美元，为世界第 3 大除草剂，其销售额仅次于灭生性除草剂草甘膦、百草枯（百草枯正逐渐退出市场），也是世界上销售额最大的选择性除草剂。
二甲戊灵作为除草剂最初应用于棉花、玉米等旱田作物除草，现随着成本的较低和对生态环保要求的提高，现已扩大至棉花、玉米、花生、大蒜、甘蓝、白菜、韭菜、洋葱、烟草、姜等多种旱田及水稻旱育秧田。二甲戊灵凭借高效、低毒、低残留的特性对乙草胺（已在欧盟地区禁用）、氟乐灵（已在英国等禁用）等选择性除草剂形成广泛替代，已经在欧盟、北美、日本等发达地区大规模使用，目前正在中国、印度等发展中国家积极推广使用。尤其是2016年国务院印发《土壤污染防治行动计划》（又称“土十条”），明确提出“推广高效低毒低残留农药”，届时公司将充分受益。
2018年因生产线技改+环保核查营收增速放缓 为抢占国内市场毛利率下滑较多随着国内外市场环保提级，公司2016、2017年营收分别同比增长22.06%、28.45%，2018年因对戊胺、二甲戊灵原药原药生产线均进行了大规模技改，到11月份才恢复，此外2018 年上半年苏北环保核查，永安停产一个多月，导致公司2018年二甲戊灵原药、制剂产量有所下滑，从而使得公司营收增速放缓，同比微增7.15%。2019年前三季度公司营收同比增长20.68%。但是近2年公司毛利率逐年下滑，2017、2018年分别为36.3%、34.36%，到2019年上半年进一步下滑至29.67%，主要是因为一方面公司为扩大市场份额采取降价策略，另一方面主要原材料三戊酮采购价格一度上涨，因此公司净利润几乎没有什么增长。
销售模式上以直销为主，经销为辅，主要经销客户有中农立华、诺普信等。分地区来看，近年来随着公司不断抢占国内市场，内销占比从2016年的52.13%逐步提升至2018年的63.88%
可比公司：中旗股份、苏利股份、先达股份、国光股份、海利尔、广信股份、利民股份
海豚结语：
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