邀您看报告：策略定期报告：“春”去花还在

2023年3月12日
“春”去花还在
“春”去花还在
策略定期报告
报告摘要：
本周A股下跌，上证指数跌2.95%，再次验证我们安信策略——A股躁动
指数的前瞻预判（上周接近0轴且出现与指数的背离，暗示本轮“冬日
里的小阳春”明确进入尾声，强调：轻指数、重结构。）。市场结构
上，小盘相对占优，价值风格相对偏弱，上证50下跌4.98%，沪深300
下跌3.96%。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量
为8340亿。
当前市场存在内部核心矛盾正从“强预期、弱现实”转化为“弱预期、弱
现实”（政策预期大致在7月之前走平，挤压式需求释放导致的“弱复
苏”含金量超预期只能持续到一季度，二季度GDP读数尚可，但是真实体
感边际走弱）”的争议。若转化，则是低估值高股息策略占优。更重要的
是基于美联储3月加息50BP和硅谷事件的冲击使得外部交易逻辑恶化，A
股市场风险偏好预将明显回落。目前，硅谷银行事件尚界定为孤立事件，
后续演化需要紧密跟踪关注，若美联储3月提升加息至50BP并未受到影
响，这会使得国内机构原有设想的新能源超跌反弹或被延后。
总结而言，在此，我们对市场的评估维持此前判断：“山腰处歇脚”+
“低位股迭起”。具体而言，当前根据安信策略——A股“躁动”指数跌
破零轴至-1.75%，说明本轮“小阳春”已经结束，可以明确的是人民币汇
率向均衡水平（6.6-6.7）的回摆是A股市场再次走强的重要条件，市场
在此之前处于“山腰处歇脚”。值得注意的是在本轮行情中，安信策略—
—A股估值分化指数在2月10日上升至11.37%，接近历史极值水平之后
在见顶回落，最新值为8.44%，在估值分化指数持续回落的过程中，“低
位股迭起”可能是把握轮动的核心。
对于当前结构配置的投资逻辑，“春去花还在”，虽然“小阳春”已经结
束，但是当前市场回调之后，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，
呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是白酒+低估值央
企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的数字经济。短期超配行业：消费
（食饮、智能家居、医美、消费建材）、以计算机（信创、人工智能）、
传媒、通信、半导体为代表的数字经济；地产链;军工；储能、有色
（铜、金）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央
企。
风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化。
林荣雄