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【每月拆局】黎永良：四月股市——柳暗花明稳健进取

花匠小妙招
2024-12-30 21:55

全球首季股市表现，美国标指创下历史新高而累升10%，是5年来最好的首季升幅，主要受惠于对人工智能相关股票的乐观情绪及对联储局今年的减息预期。纳指累计升 9%，道指则升超过5%。欧洲主要股市首季总结：英国股市升近3%，法国股市升近9%，德国股市升10%。亚洲方面，受惠于AI热潮，尤其是台积电的优异表现，台湾股市创历史新高，首季累涨11%；日本股市也创下历史新高，首季日经上涨近21%；但南韩没有像台积电般的「重磅」AI股，同期涨幅仅为3%。国内方面，沪深300指数全季累升3%，扭转之前连续3季下跌的颓势；随着中央对股市和经济刺激扶持，迄今已从二月初的多年低位反弹13.8%。恒指首季累计跌逾500点，约3%，连跌4个季度；科指急挫超过7%，连跌两季。4月及第二季的股市又如何呢？

事实上，今年首季人工智能的热潮继续延烧，推动科技股飙升到新高，投资者的乐观情绪覆盖了股市其他大多数的板块（除了美国的军事工业及相关板块）。纵使市场对于美联储局今年降息的预期由5次降到最近的2次和数次通货膨胀数据都超出预期，大部分投资者却对于2024年即将迎来货币宽松的概念十分肯定而迅速重拾信心，导致相关板块及股市不断创下历史新高。这现象真的仍会延续吗？

4月将会是美国公司第一季度财报周期，也是首季金融数据的公布，包括通货膨胀率、消费物价指数，国内生产总值（GDP）增长率等等。但GDP的增长率却充满倾斜偏差，因为斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI) 3月初一份新报告显示，美国巩固了作为世界主要武器出口国的地位，在最近五年间占全球武器贸易的42%，而俄罗斯则因乌克兰战争导致其海外销售额下降了一半以上。难怪美国国防部高官明言乌克兰战争有利美国经济。何解？拨款数以百亿美元的援助，大部分都回流到美国本土军事工业及相关板块。到期的过时武器及现有的次等武器不断运去乌克兰，武器仓库存量大降，一定要不断填补新武器，制造了天文数字的利润及创造大量本地就业职位。

然而，标普全球评级上星期却公布将美国5家地区性银行的评级展望，由「稳定」下调至「负面」，因为有关银行的商业地产敞口较大。商业地产市场的压力，可能会损害5家银行的资产质量和业绩。见微知着，其他行业的表现与AI及军工板块相比，简直是天渊之别。值得留意，5月和6月的美联储局利率会议都会成为市场情绪调整的关键时刻，数据及官员相关言论会引导投资者对于美国经济「软着陆」及今年降息幅度的重要预判而影响美国股市走势。

国内方面，面对美国制裁和外资做空，中央大力整顿金融乱象，加强经济与金融体质。强调「人工智能＋」及全国算力体系等经济升级，扎根新质生产力，铲除房市泡沫楼花乱象，借力数字、科技、环保、普惠、养老五大金融，结合民生与经济发展。中国的「新三样」（电动车、锂电池、光伏）成为了全球瞩目的经济亮点，深入推进数字经济创新发展，促进数位技术和实体经济深度融合。

众所周知，产品质素超越美国，政治上就一定被打压。正如美国商务部长雷蒙多提及，不可以让中国300万辆电动车在美国行走，就犹如300万部「流动Iphone」，可随时被遥远煞停。言下之意，就是坦荡荡地告诉全球Iphone 已全面被监控，以己之心，度人之腹。美国政客的「强盗主义」思维仍然泛滥，那国家的产品比它们优越，就滥用所谓法律和道德，要据为己有。正如上世纪80年代日本东芝的半导体及2014年法国「阿尔斯通」（Alstom）的核心能源。数年前，也尝试强抢「华为」，但不得逞；现时又准备强抢「Tik-Tok」......

其他地缘政治局势仍是这么严峻。俄罗斯莫斯科音乐厅遭受恐怖袭击，幕后策划者呼之欲出，将会加剧「俄乌之战」的惨烈情况。欧洲诸国因而牵连愈来愈深，难怪波兰总理图斯克（Donald Tusk）3天前不讳言地说自二战结束以来，欧洲首次进入「战前时代」。中东的「以巴战争」，以色列的狂轰滥炸，美国政客却处处维护，除了赤裸裸地呈现其虚伪「双重标准」，更掀起全球伊斯兰教徒之反感，何时到达临界点而做成囘教徒之报复，实难预料。

况且，美国大选临近，两党及其受控的媒体要制造「共同敌人」，才可以吸引一般选民的眼球。所以，抹黑中/港的言论及无理的打压手段陆续有来。作为全球最自由金融市场及中国南大门的香港，自然面对直接冲击。但香港具备股市、债巿、银行、保险及资产管理的核心支柱产业，而过去几年内地和香港股市皆疲莫能兴，资产估值处于极不合理之超低水平。事实上，有麝自然香。当2月中美国金融机构前高层罗奇撰文指「香港已玩完」，不明所以的投资者立刻在低位抛股票。然而，当天在交易市场所见及凭经验而感觉得到，相关的聪明基金在低位密密地低调收集股票。所以，笔者常提及的「大鳄唱淡，慢慢吸货；大鳄唱好，慢慢抛货」在过去40多年放诸四海而皆准。

国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃上星期在论坛演讲，预计今明两年全球经济增长将超过3%，低于疫情前的10年平均增长率3.8%，相信低生产率增长和高债务水平将为所有国家带来挑战，但数字和绿色转型为促进生产力增长及提高生活水平带来巨大机遇。中国中期将继续成为全球经济增长的重要贡献者，尤其是人工智能方面走在新兴经济体前列。

刚公布的内地3月官方制造业采购经理指数(PMI)大幅改善至50.8，按月升1.7，重返50以上的扩张水平，结束5个月的收缩局面，并创1年新高。3月官方非制造业商务活动指数升至53；综合PMI产出指数报52.7。数据均显示内地企业生产经营活动加快，经济景气水平回升。财新中国3月制造业采购经理指数也升至51.1，创13个月新高，高于市场预期的51。今年首两个月各项经济数据好于预期，财新制造业连续5个月扩张，均显示经济整体回升向好。

综合上述因素及政经趋势，相信4月及第二季股市仍面对颇多不明朗因素。美股AI企业第一季度财报的表现和联储局的议息结果及其后的高官言论，将会影响美股投资者的情绪。同样而言，受惠AI热潮而屡创新高的其他股市也面临挑战。国内方面，四月中公布的第一季度经济成长以及相关的经济数据，将反映经济政策的有效性。中央会否有更多经济刺激政策的出台？这将会提升市场的信心。随着内地经济复苏、外围息口转势，友好国家资金流入，港股也将会受惠。

因此投资者定要衡量个人可承受风险胃纳，紧贴时事，跟随国策，谨慎部署，灵活调整。如股市回调，中/长线投资者不妨分段吸纳国策板块的质优股，包括人工智能、军事工业、航天科技、绿色能源、民生零售、物流运输及ESG（环境保护、社会责任、企业管治）等，中/长綫回报应颇为可观的。

【作者简介】黎永良

40年全球金融市场工作经验，银行专业会士，香港证券投资学会和香港董事学会的资深会士，香港大学理学院80周年18位杰出校友之一，九龙华仁书院80周年杰出校友之一。

擅长从真实交易的实际经验中分析全球股票市场的方式已经启发了公众散户投资者关于交易策略，投资策略，确定真实订单，识别假订单/消息，避开陷阱，预测市场崩溃等的意识。