邀您看报告：基础化工：生物质燃料发展再迎政策利好，生物航煤需求有望加速释放

投资要点：
事件：10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代
行动的指导意见》，提及：1）全面提升可再生能源供给能力，因地制宜发展生物天
然气和生物柴油、生物航煤等绿色燃料，积极有序发展可再生能源制氢；2）加快
物天然气、绿色氢氨醇等在船舶、航空领域的试点运行。在供需两端均为生物柴油、
生物航煤（SAF）等生物质燃料行业发展提供重要指引。
航空业环保减排挑战较大，燃料加注SAF是关键达标手段。早在2021年，全球
140多个国家已宣布或正在考虑在2050年或2060年前实现净零排放目标，但航
140多个国家已宣布或正在考虑在2050年或2060年前实现净零排放目标，但航
空业由于需要使用高能量密度的燃料，因此在电动飞机、氢能飞机等革命性技术突
破之前实现减排目标将比较困难。据中国能源报，SAF与传统石油航煤相比，全生
命周期的二氧化碳排放量可减少50%以上，最高可降低85%，故在未来30年间，
SAF预计都将会是重要的替代现有化石燃料的低碳方案。据IATA预测，2050年
时65%的净零排放贡献将来自SAF。
2025年海外将迎来SAF需求里程碑式拐点。我们认为，SAF的需求释放需要依
托于产业政策的驱动，欧盟ReFuelEUAviation提案已规定其航空燃料强制掺混
SAF比例在2025年将为2%，并逐步提高至2030年的6%，2050年远期目标将
达到70%。其他国家中，亦有英国、韩国、印度等国明确了SAF强制掺混比例，
未来有望逐步落地。据国际能源署，2023年全球SAF消费量达52.99万吨，2024
到2028年将以142.6%的年均复合增长率快速增长，到2028年全球SAF消费量
将达到1311.71万吨。据国际航空运输协会，2019-2024年世界SAF产量将从0
增加至150万吨，占2024年航空燃料需求的0.53%。据中国化工信息周刊，到
2027年，目前拟投入建设的SAF生产能力仍将仅能提供喷气燃料需求的1-2%。
基于航空燃油庞大的需求基数，同时明年作为欧盟强制掺混比例落实的首年，政策
落地带来的需求刚性有望赋予SAF需求量较为确定性增长。
国内政策陆续催化下SAF需求或加速释放。近年来国家重视生物质燃料发展，出
台多项SAF相关政策，2022年中国民航局《“十四五”民航绿色发展专项规划》
提及要推动可持续航空燃料商业应用取得突破，力争2025年当年SAF消费量达
到2万吨以上，“十四五”期间消费量累计达到5万吨，在定量层面给出了SAF消
费目标。后续的《“十四五”可再生能源发展规划》、《绿色航空制造业发展纲要
（2023—2035年）》、《产业结构调整指导目录（2024年本）》等顶层规划均提及鼓
励发展SAF，政策基础逐步夯实。同时考虑到欧盟在2024年7月的反倾销调查临
时措施预披露节点中仅针对生物柴油进行了加征临时反倾销税操作，而SAF并不
受影响，或变相为国内SAF产业加速发展提供了契机。2024年9月，中国民航局
启动了12个航班的SAF应用试点工作，有望加速推动实际应用落地，催化SAF
需求释放。
建议关注标的：海新能科、嘉澳环保、卓越新能、鹏鹞环保、山高环能。
风险提示：SAF相关政策推广力度不及预期、贸易摩擦风险、民航相关燃料需求不
及预期。
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