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【巴菲特花了20年才...

花匠小妙招
2025-01-24 05:07

【巴菲特花了20年才领悟的道理——《从捡烟蒂到价值生长》之系列短篇-第一篇】改变一个人的理念是何其困难，若他因此而曾获得成功，则难上加难——笔者“要一只狗教小孩子忠诚、忍耐，并且能够滚三圈再在地上躺好”，这就是经验传承的难处，不过不论如何，在犯下一个错误之前，最好能够先反省一下以前的那些错误，所以让我们花点时间回顾一下过去25年的经验。首先我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔纺织的控制权，虽然我很清楚纺织这个产业没什么前景，却因为它的价格实在很便宜而受其所引诱，虽然在早期投资这样的股票确实让我盈利颇丰，但在1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这终究不是个理想的投资模式。——巴菲特.1989年致股东信第一篇纺织业的黄昏和意气风发的青年01帝国的光辉19世纪初，大不列颠岛，这个工业革命的摇篮，织机在飞速地运转。作为工业革命后最先登上历史舞台的工业产业，英国的棉纺工业在第一次世界大战前发展到一个绝对的高峰，大英帝国几乎垄断了全球的棉纺织品市场，纺织工业的出口额占世界纺织贸易总额的58％以上。一次大战后的1924年，英国棉纺锭数量达到创纪录的6330万锭，织机79.2万台，毛纺业也具全球的霸主地位；纺织品给该国流入了巨额资金，纺织业的繁荣，为这个帝国带来了滚滚财源，也铸就了它“日不落”的地位在第二次世界大战后，世界格局被重塑，美国、日本等国亦如法炮制，大力发展纺织工业，这是纺织工业生产重心的第一次转移。美国凭着棉花资源、工业和技术优势，大力发展机械制造专业和化纤工业。到20世纪50年代，美国纺织品生产技术和纺织机械水平处于世界领先地位。同时，新的世界中心在二战后渐渐成型，新的帝国光辉开始闪耀02纺织业的黄昏虽然美国的纺织业在20世纪50年代达到世界领先水平，然而，整个纺织市场却面临着全球的激烈竞争，1956年日本的纺织工业产值占到国内工业生产总值的一半以上，出口占全国出口总额的34%，50-80年代间，日本花费了大量的资金从国外引进130多项纺机先进技术，并投入巨额研究开发资金，生产纺织机械出口，使日本纺织机械水平大幅度提高，到1976年，日本生产的纺织机械对外出口占比已经达到了近80％的水平。不仅仅是日本，西德依靠其发达的机械加工业也很快成为纺织品和纺织机械出口大国，意大利凭着本国在欧洲地区劳动力低廉的优势，重点发展毛纺、棉纺、服装工业，从70年代起很快成为欧洲的纺织、服装工业中心为了保护国内的纺织业，美国在1972年与日本签订纺织品贸易协定，1974年又通过《关于纺织品的长期协议》，然而这一切都已经无法逆转纺织业第二次产业转移的趋势，70年代后纺织工业生产重心开始转移到韩国、香港、台湾、印度等国家和地区，80年代后中国也紧随其后，快速崛起。对美国本土的纺织工业来说，整个行业已然步入黄昏03意气风发的青年1930年8月30日出生在美国内布拉斯加州奥马哈城的巴菲特，早产5个星期，他出生的那一刻起正好赶上了美国有史以来最严重的大萧条，父亲所在的联合州立银行倒闭，全家失去生活来源6岁的他从爷爷的杂货铺里，用每箱25美分的价格买进可口可乐拆箱零售，毛利率20%，赚到了人生第一桶金12岁的时候完成了人生第一次炒股，用个人积蓄买了3股城市服务股，每股38美元，股价下跌后回升到40美元时抛出，净赚5美元20岁本科毕业，申请就读哈佛大学商学院研究生被拒，却发现《聪明的投资者》一书的作者本杰明·格雷厄姆在哥伦比亚大学商学院教书，于是写信给戴维·多德自荐，在招生日期已过，且没有面试的情况下被意外求取，师从本杰明·格雷厄姆26岁那年回老家自主创业，5月5日成立巴菲特有限公司(共有7名合伙人-4位家人、3位好友)，注册资本10.51万美元，他象征性地投入100美元；年末又成立了另外2家合伙公司直到1969年解散。个人积蓄达14万美元。正是从这一年起，他每年都要写一封致股东的信，并且每年召开一次股东大会，至今从未间断等到第一次买入伯克希尔股份的1962年时，正是他刚过而立之年，意气风发之际。根据巴菲特1962年的致股东信，巴菲特基金从成立起至1962年，合伙企业累积收益达到年化26%，同期道琼斯指数平均年化收益为8.3%在致股东信中，巴菲特提到：有的合伙人担心我们的规模会影响业绩。我在去年的年度信中讲过这个问题。当时我的结论是：有的投资类型，规模大有帮助，有的投资类型，规模大是拖累，此消彼长，规模不会影响我们的业绩。我说了，如果我的看法变了，我会告诉大家。从1957年初到1962年初，有限合伙基金的总资产从303,726美元增长到7,178,500美元。我们的资产一直在增加，尽管如此，到目前为止，我们相对道指的优势并没有减少的迹象。意气风发的青年创造跨世纪的传奇正刚开幕04十拿九稳的生意伯克希尔-哈撒韦是一家新英格兰地区的纺织品制造商。它是1955年两家公司合并的产物，这两家公司的前身都可以追溯到19世纪末。其中一家是伯克希尔精细纺纱联合公司，这家公司是一些纺织企业于1929年合并而来，包括成立于1889年的伯克希尔棉花制造公司。另外一家是成立于1888年的哈撒韦制造公司。1955年合并以后，伯克希尔-哈撒韦的控制权由蔡斯家族和斯坦顿家族共同享有，这两大家族控制伯克希尔-哈撒韦已有好几代了。这些公司曾经是著名的纺织品制造商，但它们面临着竞争的冲击。这主要是因为，美国南部地区以及国外的劳动力成本更低，纺织业的第二次产业大转移正在进行中。伯克希尔-哈撒韦公司靠关闭工厂、裁撤员工等方式削减成本，顽强地生存了下来。巴菲特第一次听说伯克希尔，是在1952年，当时他在格雷厄姆-纽曼投资公司工作，老板是他的导师本杰明·格雷厄姆。因为师从格雷厄姆，所以巴菲特长期在寻找“低估值”的股票投资机会。1962年，巴菲特发现伯克希尔会卖掉一些纺织机，并用此收入来回购股票，以此提升股价，由于伯克希尔定期回购股票，当他有机会以低于8美元/股的价格大量买进伯克希尔这些折价的股份，并在伯克希尔回购时以更高的价格抛售给公司时，这显然是一个十拿九稳的生意而随着巴菲特买入伯克希尔的股份越来越多，在1964年，他直接找到了伯克希尔公司当时的CEO商谈伯克希尔回购其手中股份的事宜，没想到这一找竟成了巴菲特口中持续十几年的错误的开端，这一错误直到15年后的1979年才被彻底消除，且于10年后的1989年正式的出现在本文最开头的巴菲特1989年的致股东信中，被巴菲特亲口承认为过去所犯的第一个错误究竟1964年的这场商谈发生了什么，为什么十拿九稳的生意变成了巴菲特犯下的第一个大错，且听下回分解