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黄金，到底发生了什么？一文理解黄金投资的根本逻辑框架之前写过一篇关于黄金的分析文章，既然大家关心，那今天就再聊聊黄金投资的根本逻辑，教会你黄金投资的基础框架。对于是否还能上...

花匠小妙招
2025-02-01 04:50

之前写过一篇关于黄金的分析文章，既然大家关心，那今天就再聊聊黄金投资的根本逻辑，教会你黄金投资的基础框架。
对于是否还能上车，看完就懂了。

01 | 黄金的定价逻辑
先看一张图：

2022年以前，无风险利率（美国）与金价显著相关。
R方达到了0.867，根据初中数学知识，你应该明白，用美债利率解释黄金价格，说服力非常强。
逻辑很简单：黄金作为一种无息资产，在低利率环境下，持有黄金相对于持有低收益或负收益的债券更具吸引力。因此，实际利率下降时，黄金作为一种投资工具，其价值上升。
再看第二张图：

2022年以后，无风险利率与黄金价格明显背离。
对此，很多财经大V说“啊，物理学不存在啦”“利率不能解释黄金啦”。
再来看第三张图：

这是1972年以来，美国M2与黄金价格的走势关系，黄色线是黄金，粉色是M2。
M2约等于放水，放水等于货币贬值，等于黄金上涨。
长期看，放水与黄金价格，长期显著正相关。
02 | 黄金投资分析框架
黄金同时有三个属性：货币属性、金融属性、商品属性。
但是在不同情况下，主导黄金属性的因素不同。
货币属性：美元弱势、全球经济不确定性增加的情况下起主导作用。也就是作为“避险资产”的存在。

金融属性：货币政策宽松、实际利率低于或接近于零甚至为负的环境中起主导作用。简单来说，就是钱不值钱了，所以黄金相对变贵了。

商品属性：作为一种物理存在，对黄金实物的供需变化。简单说，金条、金镯子的需求增加，价格就涨。现在我们再回头分析前面的三个图，逻辑就清楚了。
第一个图中，实际利率与黄金价格持续负相关的根本原因在于，之前几乎只有黄金的金融属性在起作用。
而在疫情之后，世道变了。
全球经济增长放缓，经济越来越摇摆，美国的霸权地位开始降低，全球政局越来越不稳定。
这使得黄金的货币属性、金融属性、商品属性同时发挥作用。
比如全球的通胀、美联储的QE导致货币严重贬值，同时叠加未来经济的悲观、全球避险需求增加，导致黄金无论是作为资产配置还是实物存储的需求都大大增加。
这就是为什么黄金走势与无风险利率出现背离——各种因素导致的黄金需求短期集中爆发，已经不再是传统的金融属性在主导价格因素了。
还有证据表明，目前全球黄金ETF的交易量并没有上升，真正主导黄金价格上涨的力量，其实是实物黄金。
比如这两年全球央行都在疯狂买入黄金（大家在担心什么？）：

再次回顾一下这个图，这说明什么呢？

1、从上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解以后，美元变成绿纸，疯狂印钱，货币疯狂贬值，黄金价格自然水涨船高。

因此，主导黄金长期价格的根本因素就是货币贬值。黄金作为一种不能生息的资产，它最大的价值就是对抗货币贬值。
2、对照上面的曲线，可以发现，每一次黄金价格的突然飙升，都对应了一次影响全球的重大危机。

因此，非常确定的是，主导黄金中短期价格的根本因素就是全球局势。
03 | 黄金是否还能上车？
陶师傅已经把黄金逻辑说的很明白了，所以结论也很简单：
1、放水不止、货币贬值是可以预见的长期趋势，长期黄金价格未来一定会超越现在。但是，要注意，长期趋势意味着现在买入可能要面对连续多年下跌（历史上多次发生）；
2、中短期全球局势动荡，如果未来能够缓和，则黄金这一波就差不多了。但如果危机持续甚至加重，那么肯定还有新高。
黄金现在已经处于历史高位，所以如果要现在冲，那就只能祝你好运了。
3、黄金会不会继续涨，没有人知道。
但之前陶师傅分享的固收+++全天候策略，不用择时，无惧涨跌，可以随时持有。你，值得拥有。
最后关于投资，陶师傅还要啰嗦几句。
任何投资品，短期是资金投票器，长期是逻辑称重器。短期价格是随机的，无法预测，长期价格要看逻辑硬不硬。不管你投资什么，请找到路径最短的、最有说服力的逻辑，否则，都不值得下注。