从紫金矿业收购藏格矿业及山东黄金收购山金国际的感想 藏格矿业 ，发布被收购公告之前停牌最后一天（即2025年1月16日）的收盘股价为29.50元/股，总股数为15.8亿股，...
藏格矿业，发布被收购公告之前停牌最后一天（即2025年1月16日）的收盘股价为29.50元/股，总股数为15.8亿股，计算得出市值为466.40亿元。
山金国际，2025年1月16日的收盘股价为16.58元/股，总股数为27.77亿股，计算得出市值为460.43亿元。
两家被收购公司，同一个时点的市值相差不大。
此次紫金矿业以35元/股价格收购藏格矿业的24.82%股权，交易总价为137.29亿元。若折算28.89%股权对应的价款，则为159.80亿元（137.29/24.82%*28.89%）。
山东黄金在2023年收购山金国际28.89%股权时，支付的总收购成本为157.67亿元。
两笔收购，按相同股权比例计算的收购价格相近。
藏格矿业和山金国际，不用分析哪家公司更优秀。市值基本相同，已经说明资本市场认为两家公司的优秀程度相差不大。
同样，从基本一样的收购价格，也很难判断哪笔收购的价格更贵。
也许，两笔收购都是，短期来看收购价格贵，但长期来看是划算。
本文的目的并不是想分析收购价格的高低，从本次紫金矿业对藏格矿业控股权的收购以及以前山东黄金对山金国际控股权的收购，我个人有如下感想：
1、矿山的公允价值，原则上应该按相关矿山产品以未来价格计算的服务年限内各年度现金流量的折现来计算。但未来产品价格谁都无法准确预测，最厉害的评估师也不能准确算出矿山最合理的公允价值。
因此《矿业权评估参数确定指导意见》上明确，产品销售价格原则上以评估基准日前的三个年度内的价格平均值；对产品市场价格波动较大、服务年限较长的大中型矿山，可向前延长至5年；对小型矿山，可以采用评估基准日当年价格的平均值。
以金矿的情况来看，按以前年度金价计算的评估价值，大部分情况下会低于按未来金价计算的评估价值。因此，可以理解为，按前者计算的评估价值，低于真正合理的公允价值。
像黄金这样的产品，长期价格是上涨的。若按以前五个年度的金价来计算评估价值，哪家公司会心甘情愿卖出优质金矿（须依靠买方技术才能开发金矿的除外）？
因此，我个人认为矿山（或矿业公司）的公允价值，也可以理解为是买卖双方协商确定的价格（利益输送、舞弊、胁迫等除外）。
另外，收购矿业公司的控股权时，肯定会有溢价。
2、我在《黄金股中选择山东黄金的思路》文章中提到，我喜欢背靠强大黄金集团的企业。投资金矿股时，我们应该珍惜背靠强大集团的公司。
山东黄金从山金集团收购西岭金矿，以及中金黄金从中金集团收购纱岭金矿，其评估价值均以前五个年度的金价计算（山东黄金从山金集团收购的纱岭金矿评估价值，比中金黄金收购纱岭金矿时候的评估价值还要低）。
在市场上收购金矿或金矿股的股权，价格会很高。但从集团收购金矿，基本都会按过去五个年度（大中型矿山时）的平均价格计算，收购价格相对低廉。
3、通过两笔溢价收购不难看出，优秀的矿山或矿业公司股权越来越稀缺，其收购难度越来越大，收购价格也会不菲。
目前已拥有优质金矿资源的公司价值，未来长期看涨。
$山东黄金(SH600547)$ $紫金矿业(SH601899)$ $山金国际(SZ000975)$ #黄金#
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。
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