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黄金首饰行业的5点思考突然想看黄金饰品行业，起因是黄金大涨的两年，却在二级市场看到黄金首饰行业业绩下滑，来了兴致。翻了几家黄金首饰行业的年报，...

花匠小妙招
2025-02-01 05:49

突然想看黄金饰品行业，起因是黄金大涨的两年，

却在二级市场看到黄金首饰行业业绩下滑，来了兴致。

翻了几家黄金首饰行业的年报，不得不感叹，黄金与黄金之间，差距还是蛮大的。

1、

黄金首饰是个高价值的商品，但珠宝商却不是一个高利润的生意。

看几家公司的毛利，老凤祥只有可怜的8.3%

周大福毛利是22.4%，周生生26.4%、周大生18.1%、潮宏基26.1%、老铺黄金41.6%

2、为什么毛利的差距会如此巨大？

以老铺黄金和老凤祥为例来看，他们的业务不同点在于——

1）品牌定位不同

由于金价透明，大多数的品牌的定价，是根据市场浮动的金价+加工费，产品同质化时注定没办法收取什么太高的加工费用，老凤祥就是其中之一；

而老铺黄金的商业模式更像是奢侈品，用足金+古法工艺，相对于传统的黄金首饰是一个工艺上的升级，产品定价也是用一口价的形式，平均千元一克，并且一年固定涨价2次；

2）直营&加盟，从23年年报看，老凤祥营销网点5994家，其中自营网点187家，连锁加盟网点5807家，而老铺黄金则是33家全直营门店

3、但是毛利低的老凤祥就不值得投资了吗？

翻了翻老凤祥23年年报，总资产243亿，负债106亿，有息负债率31%，固定资产只有6亿左右，应收款3.3亿，毛利润费用率大概在28.8%，整体经营稳健，报表也很干净，经营现金流入也完全能覆盖掉投资、筹资现金流出，收现比132%，上市以来的分红募资比为895%，整体印象是个现金奶牛公司，所以在估值低点的时候还是可以捡一点，但也要注意其中的风险点，就是比较大的存货。

由于黄金首饰单价高，所以存货价值也高，老凤祥23年年报上的存货是123亿，若是黄金价格出现极速下跌，对于存货价值是个不小的打击；

4、再看看老铺黄金是怎么做到远超同行的毛利的？

先看一组数据，2023年，北京SKP的平均月坪效是1.77万，而老铺黄金在北京SKP的两家门店总收入为3.36亿，月坪效44.06万。

老铺黄金的第一个差异化是其产品设计和工艺上的区别。

古法制金指的是中国宫廷古法制金工艺，其中的花丝、镶嵌技艺，2008 年被列入了国家非物质文化遗产名录。

老铺黄金的产品设计上，结合了许多中国传统文化、宗教上的元素，例如法器金刚杵、随身佛，再例如《国家宝藏》第二季中出现的金瓯永固杯。节目播出后，老铺黄金花了数月时间复刻出来了。