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投资者之家 | 在不确定的市场环境下，雪球策略的胜率到底有多少？

花匠小妙招
2025-05-04 09:41

2023年2月以来，在宏观经济复苏“强预期”与“弱现实”交织下，A股市场整体震荡，同时叠加近期海外利空因素如瑞信银行负面新闻等影响，欧美股市大幅震荡继而又对A股短期走势造成影响，自2月以来（截至2023年3月21日）各主要指数均呈现不同程度的下跌。

在当前震荡市场的环境下，普通投资者很难把握到较佳的投资时点，如果能找寻确定性投资机会，并且具备下行空间保护且大概率以票息结算的雪球策略来布局A股，或许是比较好的参与方式。

雪球策略与投资传统的股票、债券不同，它的收益实现不依赖于市场的上涨，而是市场的波动情况，这类策略的投资者并不需要每时每刻去盯盘。其主要的优势 在于为投资增加了一层缓冲空间，适应于温和上涨行情及震荡行情，同时对标的大跌有保护作用。只有在市场一路下跌，跌破安全垫且没有回头，才会发生亏损。一般来说，只要所挂钩的资产价格不发生大跌，持有时间越长（未提前敲出）绝对收益就越高。

从过往实际运行情况看，雪球策略的优势明显，大部分投资者在多数情况下，都可以获得较好的收益。而就目前来看，自2022年11月以来，A股市场经历了一波震荡向上的反弹，虽然近期市场有所回撤，但部分投资者还会担心现阶段投资者雪球策略风险会不会比较大。

为了解决大家心中的疑惑，我们对雪球产品的收益进行了模拟测算。

假设一个雪球策略的要素（并非实际雪球策略条款）为：

众所周知，宽基指数的走势往往都是“连续且无规则的”，我们需要对中证1000指数的交易数据“随机抽样且反复多次模拟”。在蒙特卡洛模型的多轮测试下，当前雪球策略的胜率相对较高，超过94%。（测算仅供参考，历史数据不代表未来业绩表现，也不代表任何投资建议、市场预测及收益承诺。市场有风险，投资需谨慎）

数据来源：wind，截至2023.3.21

随着我国资本市场进入全面注册制时代，投资者面对的将是一个更为严酷的市场，大量不同类型的企业如成长型、创新型的企业加快上市，会增加主动投资的选股难度，这样的话个人直接炒股赚钱相较于过往而言会更难，需要更高的专业要求，难以把握市场行情的波动。但作为标准化、净值化投资者中的重要一环， 权益资产不可或缺，参与权益市场投资，除了私募、公募基金等之外， 雪球结构策略也不失为一个好的选择。

从市场行情来看，短期内，A股主要指数已经进入震荡调整期，海外干扰因素也带来了不确定性。雪球产品特点决定了较为适合震荡行情，或指数缓涨或者小跌的震荡行情。

从估值来看，目前中证1000的PE（TTM）为30.29左右，处于历史分位数的16%上下，安全边际较高，中长期配置价值凸显。同时，中证1000指数代表的是小盘股走势，行业分散，前五大行业为医药生物、电子、电力设备、基础化工、计算机，偏科技制造成长行业，高成长性、相对低估、波动高的中证1000指数或许较优的选择之一。

数据来源：wind，截至2023.3.21

另外，以近期中证1000指数6,809.39点（2023年3月21日的点位）的位置为例，73%敲入线为4970.86点，相较于2022年4月在多重利空冲击+投资者情绪极度悲观下的低点5266.55还低295.69点，具备较好的安全边际区间。

数据来源：wind，截至2023.3.21

不过值得注意的是，雪球策略并非固定收益，在资管新规之后，除了银行存款之外，几乎已经不存在绝对意义的保本保息了，雪球仍有一定的概率会发生亏损，因此投资者需要清晰考量自己的风险偏好和承受能力，结合资产配置情况进行科学合理分配。

整编：新湖财富

声明：本文言论系作者本人观点，不代表新湖观点，也不构成任何操作建议，仅供读者参考。

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