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西南证券

花匠小妙招
2025-05-08 21:34

        投资要点：
        经营回顾。公司2014  年全年实现收入99  亿元，同比+27%；净利润5亿元，同比+24%；基本每股收益0.16  元。15Q1  实现收入31  亿元，同比+47%；净利润1.8  亿元，同比+141%。14Q4  以来收入和净利润均出现大幅增长，主因低基数+销量增加及价格上涨。
        投资看点。一、行业逐步形成寡头格局：1、味精产能最大的为阜丰集团，其次为梅花生物，两者合计占产能的60%左右，产量超过80%，味精的价格及供给主要取决于阜丰和梅花的产量和协同作用。未来2-3年每年提价1000  元/吨左右是比较合理的，重点关注提价后小厂家及原有产能是否复产。我们认为味精行业供给端将更加理想：1）、随着新环保法的逐步实施和加强，国家对于环保的要求越发提高，淘汰落后产能将对小型产能造成致命的打击；2）、原有产能复产成本逐年提升，预计年提升1000  元/吨。4月18  日，梅花联合阜丰将味精价格提高到8500  元/吨（含税）。2、氨基酸协同作用将显著增强。14Q4氨基酸价格出现大幅上涨，显示协同性较好；大成停产，给予梅花生物等氨基酸企业更大空间，看好氨基酸未来的协同效应，价格将逐步提升。4月18  日，梅花联合伊品把赖氨酸价格提升至9000  元/吨、苏氨酸提升至18000  元/吨。
        二、打造生物制药新平台：公司在14  年5  月份收购广生药业51%股权，6  月份收购汉信生物100%股权，未来通过拉萨梅花组建生物制药团队。随着味精和氨基酸产量和价格的逐步企稳回升，现金流充沛，公司会重点打造生物制药大健康平台。同时，广生药业有望登陆新三板。
        盈利预测与投资建议。不考虑增发摊薄情况下，预计公司2015-2017  年EPS分别为0.24  元、0.37  元、0.52  元，对应PE  分别为46  倍、30  倍和21  倍，首次给予“增持”评级。
        风险提示：产品价格或未达预期。