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研报解读

花匠小妙招
2025-05-11 01:43

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　　2023Q3 业绩符合预期，规模效应下盈利能力持续提升，维持“买入”评级2023Q1-Q3 公司实现营收189.76 亿元（+21.6%），归母净利润21.6 亿元（+32.7%），扣非归母净利润22.23 亿元（+26.86%）。单季度来看2023Q3 公司实现营收64.47亿元（+18.5%），归母净利润7.65 亿元（+22.5%），扣非归母净利润7.55 亿元（+4.6%），单季度非经常性损益差异主要来自于汇率波动致公允价值变动损益差异。公司规模优势显著，制冷/汽零板块营收增长和盈利提升持续兑现，我们维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润32.62/40.79/49.87 亿元，对应EPS为0.87/1.09/1.34 元，当前股价对应PE 为32.2/25.8/21.1 倍，汽零基于前期势能有望维持高增长，储能热管理以及人形机器人前景值得期待，维持“买入”评级。

　　2023Q3 汽车零部件业务维持高增，制冷板块保持稳健增长分业务，2023Q1-Q3 制冷零部件板块预计营收同比+10%，单季度2023Q3 预计营收增速较2023Q2 有所放缓主要系下游制冷行业等逐步进入淡季，受益于成本红利等因素预计板块盈利延续提升趋势。2023Q1-Q3 汽车零部件板块预计营收同比+45%，单季度2023Q3 预计延续2023Q2 亮眼表现，主要系国内新能源车持续高增。展望后续，继续关注技术迁移带动储能热管理增长以及人形机器人落地。

　　产品结构优化+成本回落+规模效应共振持续带动盈利提升2023Q1-Q3 公司毛利率27.49%（+2.36pct），单季度来看2023Q3 毛利率30.77%（+3.9pct），单季度毛利率延续同比提升趋势，或主要系海运成本红利+结构优化+汇率优化等因素持续。费用端，2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.07/+0.4/+0.54/+1.07pct，2023Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.29/+0.56/+1.76/+3.8pct，研发费用率提升主要系本期人员工资薪酬和直接投入增加所致，财务费用率较大幅度提升主要系本期汇兑收益减少所致（同期汇兑收益较大下财务费用率-2.46%）。综合影响下，2023Q3 公司净利率11.86%（+0.4pct），扣非净利率11.72%（-1.56pct），盈利能力稳中有升。

　　风险提示：新业务拓展不及预期；新能源销量不及预期；原材料价格上涨等。

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