泰禾股份
2025年3月17日
化学原料和化学制品制造业
泰禾股份：拥有创新基因的国际化植保与新材料企业
投资价值研究报告
要点公允价值区间（6-12月）
公司紧扣创新主线，国际化布局推动植保与新材料发展。公司是以泰禾集团核心41.02亿元—42.89亿元
资产整合设立的规范化股份制企业，专注于作物保护及新材料领域的发展。公司
成立以来，陆续以高QHSE标准建成了南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西
新干四大生产基地。随着集团化、国际化、品牌化战略的实施，公司与多家跨国
公司建立了战略合作关系，除中国大陆外，不断深耕美国、巴西、欧盟市场。
依靠核心技术打造优势产品矩阵，正反馈循环促进公司长期发展。公司依靠氨氧
化、氯化、加氢、COS清洁生产等核心技术，布局了百菌清、2,4-D、嘧菌酯等
核心产品，进而打造优势产品矩阵。随着核心产品优势的持续凸显，公司在核心
产品上的领先地位充分得到国际客户认可，加深了公司与客户间的合作，从而进
一步提升公司行业地位，形成正反馈循环。核心产品为企业未来的新产品发展奠
定良好的基础，保证公司长期可持续发展。
创新化合物环丙氟虫胺上市在即，充分打开公司未来成长空间。近年来创制农药
所需研发成本和研发周期不断提升，公司通过搭建新农药创制平台，持续推进创
制农药产品研发，覆盖了产品从实验室走向田间的大部分技术研发环节。公司创计划发行数量
制农药环丙氟虫胺已于2024年7月取得中国农业农村部颁发的专供出口农药登发行股本（亿股）0.45
记证，同时公司已与先正达、UPL等国际农化巨头达成战略合作。发行后总股本（亿股）4.50
资料：公司招股说明书
基于核心技术进军新材料领域，开辟成长新路线。经过长期的探索与实践，公司
的功能化学品可应用于多种领域。公司四氯丙烯产品为新一代环保型空调制冷剂
的中间体，1,4-BAC为环氧树脂固化剂，间苯二甲胺产品可应用于涂料固化剂、
胶粘剂领域。后续，公司有望布局更多的高附加值功能化学品用于各类新兴领域。
特别提示
IPO募投项目完善植保产品种类，提升公司市场地位。公司拟向社会公众公开发的假设条件、估值
行不超过4,500万股人民币普通股，募集资金将用于公司主营相关的投资项目，方法不同而与光大证券其他业务部门意见不一致。
投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素，
项目投资总额约为11.5亿元，拟使用募集资金10.4亿元。公司IPO募投项目将应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
扩增公司核心产品嘧菌酯原药产能，同时新增肟菌酯原药、丙硫菌唑原药产能，
上述项目有望进一步增强公司竞争力。
盈利预测、估值与评级：我们预计2024-2026年公司营收分别为42.1/47.5/54.3
亿元，归母净利润分别为2.61/3.30/4.25亿元，折算EPS分别为0.65/0.73/0.95
元/股（注：25-26年EPS按发行后股本计算）。综合相对估值和绝对估值结果，
我们认为泰禾股份上市后远期公允价值区间为41.02-42.89亿元，在假设不采用
超额配售选择权情况下对应发行后每股估值区间为9.12元-9.53元。该估值对应
公司2024年归母净利润PE区间15.70-16.41倍，对应公司2024年扣非后归母
净利润PE区间为16.05-16.78倍，对应公司2023年归母净利润PE区间为
11.84-12.38倍，对应公司2023年扣非后归母净利润PE区间为11.90-12.44倍。
截至2025年3月14日，公司所属“化学原料及化学制品制造业”最近一个月
平均静态市盈率为22.71倍。
风险提示：盈利预测假设条件不成立，行业波动风险，原料价格波动风险等。
公司盈利预测简表
指标202220232024E2025E2026E
营业收入（百万元）5,0993,8684,2144,7475,431
营业收入增长率4
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