三花智控盈利能力有所减弱，未来何去何从？ 晚上好～今天回顾一下 三花智控 的业务及其竞争力，再聊聊三花业绩增长下滑是否会延续，双主线业务若不能持续保持增长的情况下...
晚上好～今天回顾一下三花智控的业务及其竞争力，再聊聊三花业绩增长下滑是否会延续，双主线业务若不能持续保持增长的情况下，三花的出路在哪儿？
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（一）业务介绍
“制冷空调电器零部件”业务和“汽车零部件”业务同比都在增长，“汽车零部件”业务增长略高一些，占比略有提升，但“六四开”的营收结构并未改变。
具体业务介绍可点击用大白话介绍三花智控的业务，现在简单回顾下。
1）自成立以来，热管理都是三花智控的核心技术主线。
上市（2005年）之前，其主要产品以截止阀为主，逐步拓展至空调用电子膨胀阀与电磁阀；
为拓展电子膨胀阀与电磁阀产能，公司推进上市并推进四通阀与微通道等业务，让制冷空调电器零部件（热管理）成为第一主业。
2）巩固传统业务板块领先优势的同时，三花智控开始拓展汽车零部件业务。尤其在新能源汽车取代传统燃油车成为市场新宠后，该业务驶入成长“快车道”，年复合增长率超过50%。
目前，2024年全球汽零百强榜重磅揭晓，国内15家企业强势上榜，宁德时代稳坐全球前五，三花智控，凭借强劲的实力跻身其中。
3）目前，已建立热管理与汽零两大成熟的业务板块，“双主线”成长格局。
2020以来，前者营收规模从96.41亿元稳定增长至165.61亿元，CAGR为14.48%；
后者从24.69亿元快速增长至113.87亿元，CAGR为46.55%。
（二）竞争格局
1、制冷空调电器零部件主要在建筑暖 通、电气设备方面，占比60.5%。
2、
1）制冷业务
中国冷配行业数轮优胜劣汰，CR3常年维持在90%水平。
三花智控在众多细分赛道的市场占有率排名第一，是全球最大的制冷空调控制元器件。
公司的四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀，在其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为55.4%、51.4%、43.4%、39.1%、47.7%、53.6%及32.8%。
2）汽零类：
压力传感器于全球传感器市场中排名第二，市场占有率为15.9%；
深度绑定特斯拉（占汽零收入35%）、比亚迪等头部车企，单车价值量较传统燃油车提升4倍。
车用电子膨胀阀及集成组件在其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为48.3%及65.6%。
电池冷却器及汽车电子水泵在其各自全球市场中分别排名第三及第四，市场占有率分别为5.9%及5.5%。
（三）烦恼
1、回溯2021年，各部门推动国内家电消费的政策频出，既有面向家电下乡与费用补贴的数量型消费，又有面向绿色与智能的质量型消费。
以空调、冰箱为代表的制冷设备，迎来正面利好，美的集团、海尔智家、格力电器等典型主机厂商业绩始终向上。
但是，三花智控的制冷空调电器零部件业务并未表现出相匹配的优异。2020-2024年期间，该板块CAGR为14.48%；
2024年，年增速为13.09%。4年内的CAGR大于年增速，可见作为第一主业的增速爆发力有所减退。
2、汽零业务同样如此，
近些年，虽然新能源汽车的产销量与增速快速提升，但论汽车市场整体销量数据并非始终向上。
在此背景下，三花智控维持该业务向上稳态已经不易。即便如此，汽零与热管理业务类似，自2020年以来四年内，同样出现CAGR（46.55%）大于年增速（2024年增长14.86%）的情况。
3、热管理行业逐步走向红海市场，增速难有大突破；
汽零业务快速增长期，三花智控设定的CAGR目标为50%，现已下调至20%的水平。
（四）出路
在此背景下，国际化成为走出险境方式之一。
虽然2020-2024年期间，国际（20.83%）不及国内（25.41%），但论贡献率，国际（降至44.73%）国内（55.27%）两个市场的差距并不明显。
如此看来，三花智控推进国际化是正确的选择。
国外市场的毛利率已经超过国内市场，成为对业绩贡献最大的市场。
（五）新增长前景——机器人产业爆发
三花进入特斯拉Optimus供应链，2024启动38亿元机器人生产基地，规划年产500万套执行器，2025年Q4试产，
2026年产能释放，目标成为特斯拉Optimus核心供应商(占其执行器需求的40%)。
人形机器人市场预计2030年超万亿美元，公司执行器业务若量产可贡献年收入15亿元。
（六）新增长前景——储能热管理
三花浸没式液冷技术适配高功率储能场景，液冷板、智能传感器等储能热管理产品已获宁德时代、阳光电源认可，受益于全球储能装机年均超30%的增速。
（七）新增长前景——技术前瞻性布局
三花提前储备氢能阀件、固态电池热管理等前沿技术，适配燃料电池车及下一代电池技术需求，巩固长期技术壁垒。
总结：
三花智控凭借在制冷和汽车热管理领域的深厚积累，叠加机器人与储能新业务的拓展，有望在全球制造业升级中占据先机。
香港上市将增强其国际资本运作能力，助力全球化战略落地。
短期增长虽面临挑战，但其在新能源车热管理领域的先发优势、机器人执行器的前瞻布局，仍是长期竞争力的核心支撑。
下篇聊聊三花智控有哪些核心风险点、估值多少～
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