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盛屯矿业

花匠小妙招
2025-07-19 20:26

证券研究报告|公司深度报告原材料 |有色金属冶炼强烈推荐-A （维持）盛屯矿业600711.SH 当前股价：4.48 元 2020 年06 月24 日镍钴布局步入收获期基础数据公司在周期低位，默默大规模布局镍钴新能源材料，步入收获期。上证综指 2971 总股本（万股） 230803  员工人数激增，布局镍钴。公司主营业务有色金属采选和金属贸易及产业链已上市流通股（万股） 171377 服务。2016 年控股股东盛屯集团开始着力布局新能源金属材料产业链，威华总市值（亿元） 103 流通市值（亿元） 77 股份定位锂产业，盛屯矿业布局镍钴产业。2018 年钴行情阶段性结束之后，每股净资产（MRQ） 4.0 股价大幅下跌，但公司加速镍钴布局，员工人数从2017 年的598 人迅速扩张 ROE （TTM ） 2.8 到4018 人。资产负债率 59.4% 主要股东深圳盛屯集团有限公  印尼镍项目马上投产。公司（第一大股东）联合青山集团和华友控股投资建主要股东持股比例司 18.46% 设在印尼投资建设的镍（3.4 万金属吨）项目。项目达产后年平均销售收入预计41,704 万美元，年平均利润总额预计12,657 万美元，贡献归属于上市母公股价表现司利润约3.2 亿元人民币。印尼红土镍储量丰富，成本低廉，该项目基础设施 % 1m 6m 12m 绝对表现 18 -6 -20 完善，工艺技术成熟，推测调试周期较短。因新能源三元材料高镍化趋势加相对表现 10 -10 -28 强，镍成为继锂、钴之后，新能源市场又一个重要金属材料。811 正极材料中， (%) 盛屯矿业沪深300 镍含量47%，是523 的1.6 倍。 20 10  铜钴产能将大幅扩张。盛屯矿业投资建设的年产1 万吨铜，3,500 吨钴的铜钴 0 -10 湿法项目已于2018 年底投产，2020 年扩产到3 万吨铜，今年5 月份已经满产。 -20 -30 今年3 月发行可转债，在刚果（金）继续投资年产3 万吨铜、5,800 吨氢氧化 -40 钴湿法冶炼项目。周期底部公司收购恩祖里，恩祖里资源量铜 30.2 万吨，钴 -50 Jun/19 Oct/19 Feb/20 May/20 4.27 万吨，矿石品位高；恩祖里规划阴极铜30,028 吨/年，粗制氢氧化钴3,556.4 资料来源：贝格数据、招商证券吨/年，建设期15 个月。远期公司在刚果金铜产能9 万吨，钴12,856 吨。相关报告  国内高盈利业务继续扩张。公司国内矿山毛利率 57% （2019 年），毛利 2.1 1、《盛屯矿业（600711）—收购科亿元，华金金矿项目2019 年投产，达产后年产金矿1 吨左右。恒源鑫茂（产立鑫获通过，钴产品业务进一步完善》2018-07-17 铅锌矿约2 万吨）和三鑫项目（产铜6000 吨）有望2021 年底或2022 年初投产，达产后公司国内矿业盈利能力将有望大幅提升。2019 年并购四环锌锗，依托技术和成本优势，盈利能力强，当前锌冶炼产能22 万吨，锗20-30 吨（锗在