山东黄金(600547)首次覆盖报告：老牌国资黄金矿业龙头，内增外延筑成长
公司深度研究|山东黄金
老牌国资黄金矿业龙头，内增外延筑成长证券研究报告
2024年12月20日
山东黄金（600547.SH）首次覆盖报告
核心结论公司评级增持
股票代码600547.SH
【核心结论】我们预测公司24-26年归母净利润分别为33.21、52.62、59.36
前次评级--
亿元，PB分别为2.9、2.5、2.2倍。参考可比公司，给予公司2024年3.2
评级变动首次
倍PB，对应目标价为26.04元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
当前价格23.25
【报告亮点】市场认为公司是强β型标的，股价主要跟随金价涨跌，但我们
近一年股价走势
认为，从行业来看，目前黄金矿业行业整体已全面步入存量时代，外延性并
购或已成为增加资源和产量的核心手段，母公司山东黄金集团黄金资源丰山东黄金黄金沪深300
富，未来也存在资产注入预期，公司潜在成长性较强。同时公司也通过内部43%
34%
整合焦家金矿、新城金矿等资源提升成长性，内生+外延双重驱动，未来公25%
司矿产金产量有望保持增长。此外公司黄金业务聚焦，有望受益于金价上行，16%
7%
入主低成本矿企银泰，有望进一步增强成本竞争力。-2%
-11%
【主要逻辑】2023-122024-042024-082024-12
行业β判断：去美元化+降息周期开启，黄金价格有望继续向上。随着逆全
分析师
球化和地缘政治博弈加剧，出于“安全”和“独立”等需求，去美元化趋势
有望提速。央行购金动机，我们认为更多是基于主权货币信用价值降低，出刘博S0800523090001
于对国际货币体系风险的担忧，预计央行购金也将是中长期趋势，黄金或正
处于新一轮上涨周期。此外随着美国货币政策出现转向，以SPDR为代表的liubo@
交易盘也开始入场，且预期未来仍有上升潜力，或也将推动本轮黄金上涨。
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