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01.郁金香 VS 衍生品：荷兰商人如何规避风险

花匠小妙招
2025-09-20 04:16

【思维导图】

【课程文稿】

今天开始我们的第一讲，在了解期货期权等衍生品投资工具之前，我们先要弄明白到底什么是衍生品？它从何而来？它为谁服务？

一、什么是衍生品

顾名思义，衍生品是一种衍生出来的、派生出来的产品，那就一定要有能够派生它的基础。比如我们平时喝的豆浆，大豆是基础，豆浆就是大豆的衍生品。同样，无论豆腐干、豆腐脑，还是臭豆腐也都是大豆的衍生品。所以一个东西看它是不是衍生品，就看它有没有基础。从这个意义上讲，世界上没有什么事物不是派生的，真正最原始最基础的是微观粒子，是26种化学元素。可以说，整个世界就像是用乐高积木搭成的，万事万物都建立在其他事物的基础之上。

其实人类社会也是如此。我们常会听说，一个创业企业会和投资方之间签订对赌合约，对赌合约本质上也是一个衍生品。在合约中双方往往就某一项指标进行对赌，比如这家公司的净利润率3年内能否提升40%，或者企业在5年内能否成功上市。这些指标就叫做基础资产，而这张对赌合约就是衍生品。

说到这里，大家应该发现了一个很重要的点，那就是当我们谈起衍生品的时候，一定脱不开基础资产这个概念，这是一个关键词。

历史上，衍生品这个东西，无论西东，很早就有。在古罗马，庞贝古城统治者和民众签订长期的粮食购买合同，这对于确保粮食供应安全非常重要。在中世纪，伦敦、巴黎、里昂等重要城市开始成为商品交易中心。由于长途运输成本高，商品存在未售出的风险，市场价格可能大幅波动，迫使交易者开始寻求用远期交易来规避风险，说白了就是买卖双方约定在未来某个时间、以某个价格完成交易。在十世纪，意大利商人开始使用“commanda”远期合同，付款人可以按照约定的价格获得未来海洋捕捞的收益。

二、什么是金融衍生品

这些合约严格来说只是“商品衍生品”合约，如果把合约里的基础资产换成金融产品，衍生品就是我们要讲的金融衍生品合约了。

其实，金融衍生品的产生是非常接地气的，最早都是由一些聪明人，根据生产生活的需要而设计出来的。

你或许听过17世纪荷兰郁金香热，当时每颗郁金香和郁金香花球都被冠以高价，那时候一株郁金香花就能换两栋阿姆斯特丹河岸边带花园的房子！你可能会说，等一等！我们不是要聊金融衍生品吗？怎么扯到郁金香了呢？这就是这些荷兰人的聪明之处了，当时郁金香就是被当做金融资产来追捧的。

三、如何判断一个产品是否是金融产品

到底如何判断一个商品有没有金融属性呢？很简单，你就看它的价格是由什么决定的。如果这株花是由养花的成本决定，或者是由它所带来的使用价值决定的，那它就是一个普通的商品；但如果它的价格是由未来可能带来的现金流决定的，那它就是金融资产。说到这儿，你脑海里可能会浮现“房子”二字。的确，我们房产的金融属性已经被挖掘到了极致。所以现在提出“房子是用来住的，不是用来炒的”，就是让它回归正常的使用价值。

那现在我问你一个问题，你觉得股票是衍生品吗？回答是肯定的。那什么是股票的基础呢？当然是公司的市值，所以股票是衍生品。债券也同样：债券的价格依托于发债公司的价值，因为公司一旦资不抵债就会违约，债券的价格就会崩塌。所以股票和债券都是衍生品。但它们不是金融衍生品，它们本身是金融资产，是构成金融衍生品的基础。

四、荷兰商人如何用衍生品交易规避风险

好了，说回郁金香的故事。这个世界上总是有具有创造性的聪明人，尤其巨大的利益会激发无限的创造力。一颗郁金香的球茎，还没种进土里，但是一个人如果预见到两个月后它会开花，而且那个时候价格会高涨，那么现在他就可以预定下一颗球茎，跟养花人敲定好价格，等两个月后开了花，再按当初的约定以便宜的价格买走，这就是最早的远期合约或者期货合约。

那有更聪明的人会担心，如果两个月后它没开花怎么办？我岂不是还要按照约定的价格去买它，有没有什么办法能规避这种风险呢？于是他可以约定好价格，但是只付一点点定金，一个月后如果开了花，就按照约定的价格买，如果不开花就不买了，最后损失的只是定金。这就是期权的雏形。

再比如，想象一下有两个养花人，一个养白色郁金香，一个养黑色郁金香。白花主人很看好黑郁金香的市场价值；黑花主人很看好白郁金香的市场潜力。但又不能连根拔起重新种花，那样的话成本太高。于是，两个商人一拍即合，商定好未来开了花，一方享有另一方的收益。这就是互换合约：双方依然各自养花，到时互换卖花的收益就行了。

以上提到的远期、期货、期权和互换就是金融衍生品合约里最基础的种类，我们以后都会非常具体的讲到。

好了，本次关于金融衍生品就先讲到这里，我再给你总结一下今天讲的主要内容。我主要讲了三个问题：什么是金融衍生品、它是如何诞生的、它有什么作用？

那什么是金融衍生品呢？我们确认了两个关键词，一个是基础资产，一个金融产品。只有基础资产是股票、债券等金融资产的衍生品，才能被称为是金融衍生品。我还告诉了你一个如何判断商品有没有金融属性的方法，也就是看它的价格到底是由什么决定的。

金融衍生品产生于生产生活，很接地气。通过荷兰郁金香的例子你能发现，金融衍生品的主要功能是规避风险，管理风险。

最后我想让你根据这期的内容思考两个小问题：

第一，你能举出一个生活中关于衍生品的例子吗？什么是基础资产，什么又是衍生产品呢？

第二，如果你有一个鸡蛋，当它作为普通商品时你会如何给它定价？当作为金融产品时又该如何定价呢？