生猪养殖行业市场前景及投资研究报告：投资框架.pdf
证券研究报告|2025年1月27日
生猪养殖行业投资框架
2025更新版
行业研究·深度报告
投资评级：优于大市（维持评级）
核心摘要
u关键结论
1、猪周期展望：我们认为2024年是非瘟大周期余震的结束，2025年是新周期的开始，由于当前行业整体资本开支意愿较低，未来头部企业与家
庭农场会不断蚕食行业中段养殖成本高的产能。如若发生新的生猪疫病或者政策干扰，行业仍会在外力因素下，出现大幅度的周期性波动。
2、竞争格局展望：头部企业出栏扩张空间仍然足够，行业竞争转向规模企业之间的竞争，成本低的企业仍有足够的成长空间。
3、产业发展趋势：国内生猪养殖屠宰一体化或双向奔赴，成本管理优秀的企业最终有望胜出。
u投资建议
拥抱高ROE价值标的，由于一线养殖生产管理较标准工业品管控难度更大，能长期维持优势的猪企是更加稀缺的行业资产，头部强者恒强。
u股价上行的驱动
第一，生猪产能预期去化或者猪价预期抬升，头均市值在猪价景气周期的隐含义是头均盈利*PE，猪价高度预期将直接影响市值提升空间。
第二，企业成本及出栏兑现，优质猪企可以通过自身市占率提升和单位超额盈利得到市场认可。
u风险提示：不可控的动物疫情引发的潜在风险；生猪价格波动剧烈的风险，饲料原材料价格波动剧烈的风险。
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目录
01猪周期分析与展望
02猪价判断的前瞻指标
03企业竞争现状与展望
04养殖与屠宰的一体化
05行业相关标的介绍
06风险提示
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一、猪周期分析与展望
周期复盘：非常有规律的猪周期
u21世纪以来，国内经历了5轮猪周期。
u规律总结如下：1、基本4年一轮；2、猪价大涨后必大跌；3、现金流是行业关键。
表：21世纪以来五次猪周期猪价波动情况
产能去化最大最大周期
起止时间亏损(月)盈利(月)上行阶段启动因素
核心驱动亏损幅度盈利幅度长度
1.(核心)“非典”期间宰杀母猪、补栏停滞；
非典去产能1997.07~2004.099-200112007.2年2.(催化剂)04年禽流感疫情，猪肉替代消费增加；
3.(催化剂)豆粕价格上涨带动养殖成本上升。
1.(核心)2006年高致病性猪蓝耳病疫情导致能繁母猪
疫情去产能2004.10~2008.0413-105295853.5年数量与生产效率双降；
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