现代金融学的发展
现代金融学的发展
作者：未知
一、金融问题中的不确定性研究
在
21
世纪以前的经济学研究中，研究者大多关注的是企业中的
投入产出效率问题，由于当时资本市场化程度低，很少有人专门研究
与资本决策有关的问题，尽管如此，还是有些研究成果对以后金融学
的发展起到了很大的推动作用，
其中最大的贡献是资金时间价值概念
的提出。
随着金融市场的发展，以及人们
对不确定性概念的认识，进入
30
年代以后产生了大量对金融决策问
题的研究成果，同时这些成果
又积极推进了金融市场的活跃与发展。
在本文以下部分简要概述与评
价了这一时期的重要研究成果。
（一）不确定性研究在资产定价领域中的应用
1.
证券组合理论与资本资产定价模型
在整个金融分析的框架中，
不确定性概念的引入是具有重大作用
的。最早
Kenes(1936)
和
Hicks(1939)
提出了风险补偿的概念，认为由
于金融产品中的不确定性的存在，
应该对不同金融产品在利率中附加
一定的风险补偿。随后，
Von Neumann(1947)
应用预期效用的概念提
出了解决在不确定性条件下的决策选择的方法，在此基础上
Markowiz(1952)
发展起了证券组合理论，他认为投资者选择证券组合
时关注的只是未来现金流的均值与方差。
他假设投资者的预期效用符
合二次分布或者是多项式分布。
Markowiz
的主要研究结论是在不确
定的前提下，最优的投资决策是分散化持有。
Tobin(1958)
认为投资者
出于自身流动性偏好的不同选择收益与风险的均衡。
这进一步完善了
证券组合选择理论的框架。
在资产定价领域另一著名的理论模型就是资本定价模型
(CAPM)
，
Sharp(1994)
和
Lintner(1995)
用公式简明地表述了资产组合的价值与
无风险利率以及资产的风险水平之间的关系。
Black(1972)
推出了即使
在不存在无风险资产的情况下，
Sharp
和
CAPM
公式仍然成立，只是
无风险利率被包括整个市场上所有资
产的证券组合的预期收益率代
替。与
CAPM
模型同时代出现的资产定价模型还有
Ross(1977)
的套
利定价模型
(APT)
和
Lucas(1978)
典型代理资产定价模型。
以
CAPM
为代表的资产定价模型，为资产定价提供了一个简洁
的计算方法，并且得到了一些在实证方面的研究的支持
(Fama and Macbeth,1973)
，
但是对现实中的一些异常现象仍然缺少有
效的解释能力，
Brennan(1989)
认为
CAPM
是建立在所有投资者对投
资的预期与风险都具有共同的估计与判断，
并且所有投资者的效用函
数一致的假设基础之上，这一假设与现实不一致，这是导致
CAPM
对一些现实问题缺少解释力的根本原因。
以后正是对这些假设的质疑，
推动了信息不对称概念的提出与研究。
2.
市场有效性假说
市场有效性假说认为，在一个完全竞争市场中，不存在不对称信
相关知识
现代金融学的发展
情系母校，共筑梦想 ——经济贸易学院金融学专业开展系列优秀校友经验交流分享会
现代经济学发展
现代农业产业发展精品(七篇)
现代奥运会的起源与发展
西方现代插花艺术作品的风格与发展
花卉植物在现代园艺发展的重要作用
现代休闲农庄特色发展模式研究
中国古代插花技艺对现代花艺发展的启示
对国内现代花艺发展的若干思考
网址: 现代金融学的发展 https://m.huajiangbk.com/newsview352797.html
| 上一篇: 黄仕尊雕塑作品《渴望》闪耀海峡两 |
下一篇: 现代奥运会的起源与发展 |
