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纺织服装珠宝行业珠宝首饰：一季度迎来销售旺季龙头公司估值较低

花匠小妙招
2024-12-04 07:23

纺织服装珠宝行业珠宝首饰：一季度迎来销售旺季龙头公司估值较低

行业近况

金银珠宝类社会消费品零售总额自2020 年8 月起连续5 个月实现双位数以上增长。随春节临近，珠宝首饰行业迎来传统销售旺季，央视新闻报道近期黄金珠宝市场需求较为强劲1，考虑上年疫情带来的低基数效应，我们认为珠宝首饰板块在1Q21 仍将延续复苏态势。

2H20 珠宝首饰行业触底反弹。珠宝首饰社零同比增速自2020 年7 月起触底反弹，8-12 月保持双位数以上快速增长，疫情后体现出较强的复苏势头，我们认为主要因为2019 年基数较低，以及疫情后以婚庆为代表的珠宝首饰需求迎来报复性释放。行业龙头周大福品牌10-12 月内地零售值同比增长26%，同店销售额增长12%；周大生3Q20 线下批发和线上销售均同比转正；老凤祥零售收入2020 年9 月同比转正，我们预计10-12 月零售销售维持同比增长势头。

近期珠宝首饰终端销售情况良好。农历春节前至正月十五为珠宝首饰行业传统消费旺季，据央视新闻报道，随春节临近，黄金珠宝市场消费市场销售火热，经销商订货积极性高，需求传导至上游珠宝加工厂的订单也有明显增长。我们认为，一方面各品牌纷纷抓住销售窗口，推出满减、买赠等促销活动吸引消费者，另一方面黄金价格自2020 年8 月冲高之后逐步回落，黄金首饰克单价相比去年高点有明显下降，近期金价虽有上下起伏，但与去年的剧烈波动相比仍较为平稳，也激发了黄金珠宝的购买热情。

我们认为1Q21 珠宝首饰公司仍将延续复苏态势。一方面，我们认为1H20疫情影响的滞后婚庆需求将在2H20 和1H21 集中释放，1 季度有春节、情人节等节日，而去年同期因疫情影响珠宝首饰门店大幅关店或缩短营业时间，成交寡淡，低基数效应将使1Q21 珠宝首饰公司业绩体现出较大增长。另一方面，行业龙头公司经历疫情带来的行业洗牌后，有望通过巩固竞争实力而获得市场份额，我们看到疫情后部分头部珠宝企业抓住市场机遇，如在产品端借力“国潮”推出更受年轻消费者喜爱的商品；在品牌端试行多品牌策略，扩大消费者群体；在渠道端大力发展线上销售、离店销售等创新业务。

估值与建议

维持所覆盖珠宝首饰公司的盈利预测、投资评级及目标价不变，珠宝首饰板块当前估值相比其他可选消费板块公司具备吸引力，推荐周大福（18x FY22e P/E，疫情后内地业务恢复速度行业领先，港澳地区或至拐点）、周大生（19x 2021e P/E，线上渠道成为新增长极，北极光减持接近尾声催化估值提升）、老凤祥（14x 2021eP/E，业绩高度稳健、有韧性的黄金珠宝龙头）。

风险

疫情长期持续，金价大幅波动。