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三花智控深度分析一、企业介绍三花智控位于浙江省，主营业务为制冷空调零部件及汽车零部件，是全球最大的制冷控制元器件制造商，同时也是知名...

花匠小妙招
2025-01-15 15:35

一、企业介绍

三花智控位于浙江省，主营业务为制冷空调零部件及汽车零部件，是全球最大的制冷控制元器件制造商，同时也是知名的汽车热管理系统控制部件制造商，是众多车企及空调制冷电器厂家的战略合作伙伴。

二、业务分析

公司业务板块清晰明了，制冷空调零部件业务已经多年在行业内占主导地位，在营收中占比最大，多年下来毛利率稳定，给公司带来稳定的营收。在国家大力发展新能源汽车政策背景下，汽车零部件业务占比需求逐步加大，理想、蔚来、比亚迪等知名车企皆为公司重要战略伙伴，此业务未来预计将会为公司带来更大的收入增长。此外，公司在仿生机器人，储能领域零部件上均有战略布局。从业务板块上来看，公司战略布局清晰，核心优势明显，业务类型符合国家发展政策，有能力在位来稳定的获得营业收入。

三、财务分析

在财务上我将会提取一些重要、关键及一些显著的变化指标来进行分析。首先，根据2023年年报，公司实现营业收入245.58亿元，同比上升15.04%；实现营业利润35.53亿元，同比上升15.85%；归属于上市公司股东的净利润29.21亿元，同比上升13.51%。2019-2023 五年营收符合增长率为16.8%，公司营收增长稳定，再基于上述的稳定毛利表明了公司经营的稳定性及行业地位的稳固性。公司过去五年的收入现金含量（销售商品提供劳务报酬收到的现金/营业总收入）平均值大于1，说明公司所有的收入都及时收到了现金，公司有稳定的现金流。且利润现金含量也大于1，证明公司赚到的都是真金白银而不是虚假的做高利润。同时我们计算出公司过去五年自由现金流复合增长率为14.1%，公司有稳定的现金流，稳定的现金流是公司经营发展的基本。由此可见，三花智控是一家能够稳定获取利润且产生稳定现金流的优质企业。

接下来我们来看看三花智控的营运能力及资本结构。截至2023年底，公司在账上有65亿的货币资金，有比较充足的资金来应对公司运营中可能出现的不同情况。根据下图，我们可以发现公司的固定资产周转率在2023年出现了严重的下滑，说明了固定资产的利用效率正在下降。经过我对公司近几年在建工程的解析，三花指控近三年大力扩展产能，工程增加明显所以带来了固定资产净额的增加。同时，根据存货周转率来看，近两年的存货周转率下降也反映了近两年销售上的压力。

从负债结构来看，三花智控资产负债率控制的不错，大概在45%上下，处于家电行业中值，低于行业整体平均负债。2023年年报中有息负债仅占总负债的16%左右。财务风险较小，是一家比较健康稳健的企业。

四、行业前景

无论是空调制冷零部件还是汽车零部件，三花智控都已经是行业内的领头羊。家电行业多年来都保持稳定增加，新能源汽车行业则是近几年国家大力支持的产业也有很可观的增速。行业的发展也给三花智控带来了多年的稳定增长。但这两个行业都处在残酷的竞争中，2023年能源汽车销售总量为949.5万辆，同比增加37.9%，同时国产新能源车企的涌现潮使得国内的新能源汽车行业竞争也有为激烈。竞争将会导致价格战从而直接影响企业的毛利率，进而影响企业的整体收入。总而言之，三花智控所处在一个高产值且高竞争的行业，新能源汽车更是在目前国家经济发展中占重要地位，行业总体还是有很乐观的前景。

五、合理估值

以下为我以三花智控过去五年净利润复合增长率15.39%为未来利润增长给出的估值：

六、投资总结

三花智控是A股中不可多得的优质企业之一，在行业内已经成为龙头企业，能为投资这带来稳定的现金回报。但近两年也已经出现增速放缓的现象，加上前期大力的投产然而现在面对行业内价格战的压力，大概率会影响未来的营收。且从估值上看，现在处于经济下行周期，我们悲观的估值三花智控在2025年的每股合理价格应该在15.63元，目前的股价仍高于我们的估值，所以我们应该耐心等待，做时间的朋友。

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