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美国通胀上行压力增强黄金抗通胀优势显现

花匠小妙招
2025-05-01 23:23

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　　金融时报

　　继今年10月黄金价格小幅反弹后，超预期的美国通胀上行压力进一步推动国际黄金价格在11月上涨。一般而言，黄金通常被视为一种通胀对冲工具，高通胀环境往往有利于黄金的表现。然而，尽管近两个月来，全球通胀上行压力持续增强，美国通胀水平更是节节攀升，屡创新高，但始终未能给国际黄金价格带来显著的上行动力。

　　不过，随着美国10月消费者物价指数（CPI）的公布，再次“爆表”的通胀进一步加深了市场投资者对于通胀上行的深层次忧虑。与此同时，叠加美联储目前并未向市场释放出有意提前加息抑制通胀的信号，利多国际黄金市场的环境有所加强。

　　通胀担忧增强黄金吸引力

　　美国劳工部此前公布的数据显示，美国10月CPI加速上涨，CPI继9月上涨0.4%后，在10月环比上涨0.9%，创下四个月来最大涨幅。CPI同比涨幅达6.2%，创下自1990年11月以来最大的同比涨幅。另外，剔除能源和食品价格后的美国10月核心CPI同比涨幅达到4.2%，创下1991年以来最大增幅。与此同时，美国劳动力的短缺也正在推高工资水平，进而增加美国通胀上行的压力。数据显示，截至11月6日当周，经季节调整后的初请失业金人数下降4000人至26.7万人，创下2020年3月中以来最低水平。

　　在美国10月CPI数据公布后，国际黄金价格罕见地与美元指数同时出现了大幅飙升。现货黄金价格一度触及6月15日以来最高1868.20美元/盎司，最终尾盘报收于1843.31美元/盎司。更重要的是，从目前的情况看，供应链的混乱局面未能得到明显改善，美国通胀水平短期内难以出现显著下降。受到汽油以及机动车零售价格快速上涨的影响，美国10月生产者物价指数（PPI）环比上涨0.6%，高于9月的0.5%。有分析认为，进入2022年后，美国通胀水平依然将在较长时间内持续处于高位。世界黄金协会分析认为，进入11月，通胀仍是驱动金价的主要因素。

　　美联储政策调整增加金价不确定性

　　尽管市场对于通胀的担忧增强了黄金作为抗通胀资产的吸引力，但与此同时，市场对于通胀上行压力增强将促使美联储提前开始加息的预期也在升温。一旦美联储开始以更快的速度加息，将在一定程度上削弱无息资产黄金对投资者的吸引力，这也成为国际黄金价格未来走势面临的不确定性风险。

　　在11月的货币政策会议上，尽管美联储已经宣布在11月开始正式缩减购债，但同时也给市场对于美联储将以更快的速度开始加息泼了一盆冷水。总体而言，目前美联储整体政策态度依然偏“鸽”派。尽管美联储对于“通胀暂时论”的立场已有所软化，但并未对用更快速度的加息抑制通胀的可能性作出明确表态。

　　然而，在美国通胀水平“破6”的结果公布后，市场上对于美联储将更快加息的预期再度升温，已经有更多的交易员认为，通胀的高企将比美联储所预期的持续更长时间。这也意味着，美联储的加息步伐将越来越近。而市场加息预期的上升也反映在美国两年期国债收益率的上升以及其与美国10年期国债收益率之差缩窄之上。

　　前纽约联储行长杜德利日前在接受媒体采访时表示，美联储可能会在明年6月之后或者略晚的时候开始加息，并且加息的水平将高于预期。杜德利认为，利率的峰值可能会在3%到4%之间。不过，明尼阿波利斯联储行长卡什卡利则认为，美联储的货币政策不应该对通胀反应过度，因为物价上涨可能是暂时的。卡什卡利认为，货币政策是“适当的”，过快撤销刺激措施可能最终对经济造成的伤害大于对降低通胀方面的助益。

　　“金价走高可能意味着投资者认为未来加息一定会发生，这种现象在2015年底美联储开始收紧货币政策时也出现过。利率走高可能会对黄金表现造成阻力，但人们对通胀以及潜在经济衰退（若历史重演）的总体担忧仍证明黄金可作为投资组合中合理的风险分散和对冲工具。”世界黄金协会分析称。