金斯瑞生物科技
（01548.HK
）最近被恒生港股通创新药指数移出
，影响总结
：短期挨锤难免
，长期看基本面依然强劲
。调整的原因很简单
：指数新规明确把CXO企业踢出局
。一个名字带
“生物
”和
“科技
”的股
，股价既不跟
“生物制药
”走
，也不跟
“科技
”板块走
，最后跟药明系一起被创新药除名
，就是这么神奇
。短期影响
：6 月 30 日指数调整公布后
，跟踪这个指数的ETF和基金就会开始陆续"按规则清仓"了
。按惯例调整动作会集中在 8 月底 9 月初
（实际上部分调整提前就开始了
）。金斯瑞在内的 5 家 CXO 在指数里占了18%的权重
，其中小金占 2.75%
。这波被动抛售股价必然承压
。不过据统计被动跟踪创新药 ETF 相关资金盘子约 6-12 亿
，金斯瑞的卖盘约 2000-3000 万
，大约占日均交易额的 7%-10%
，还算可控
。但因创新药热度攀升
，对应基金买盘还快速在增长
。以恒生创新药ETF
（159316
）为例
，近20个交易日份额增速达79%
，若维持此增速
，9月8日前规模可能突破15亿元
。9 月初被动卖盘金额升至 4000-5000 万的概率不低
。更应该担心的其实是市场情绪
，被被贴上"非创新药"标签
，在很多投资者这儿
，大概率真的就不拿它当创新药企对待了
。叠加传奇生物的地缘政治风险
，情绪影响应该会持续一段时间
。极端情况下
，根据历史经验
，类似指数调整中被剔除股票的被动卖盘通常占其市值的0.5%-2%
，也就是 1.6 亿-6.4 亿
。不过这些卖盘不会在同一天操作
。长期影响：别看指数把它踢了
，金斯瑞的核心业务该咋转还咋转
，甚至不少板块在闷声发大财
：•基因合成业务是全球龙头
，2024年营收涨了10.2%
，抗周期能力比老黄牛还稳
；•子公司传奇生物的CAR-T药Carvykti去年卖了8亿+美元
，今年Q1 已达到 3.67 亿
，同比增速 135%
，年收入有希望突破 20 亿美元
。•CDMO业务受产能和行业价格战影响
，收入和毛利有所下滑
。但新增28个CGT项目
，新订单跟下饺子似的
，合成生物板块预期增速 15-20%
，未来新 BD 随时兑现
。这些真金白银的增长
，没因为指数调整少一分钱
。风险：7月刚被美国众议院点名
，要求FBI查它一家子公司
，说"威胁美国生物安全"
，直接导致股价一天暴跌25%
。虽然没被直接列入黑名单
，但美国
《生物安全法案
》在那摆着
，市场天天担心它的美国订单会不会被掐断
。这种地缘风险不解除
，估值想抬头有点难
。技术面：7近期资金小幅净流出
，股价在14-15港元徘徊
，10日均线穿20日线形成"死亡交叉"
，从技术面来看短期想反弹
，难度不小
。操作计划
：短期打算先回避
，蹲到 9月调仓结束再动
，看有没有机会回调到12-13港元区间捡漏
。长期依然看好
，只要Carvykti继续放量
、CDMO订单回暖
，现在PE 1.42
、PB 0.97的估值已经低得离谱
，回升到20港元不是问题
。以上为个人投资思考记录
，非投资建议
。$金斯瑞生物科技(01548)$
