全球第一的三花智控，未来增长前景仍大！原创文君投研文君投研2025年02月24日
$三花智控(SZ002050)$ 全球第一的三花智控，未来增长前景仍大！
原创 文君投研 文君投研
2025年02月24日 11:39 福建 36人
这几天全面了解了一下拓普集团的各业务竞争力和增长前景，今天聊聊竞争对手三花智控的各业务竞争力、及前景，
如此，特斯拉机器人国内两家供应商就都了解完了。
（一）主营业务
公司主营业务为机械电子控制部件和组件类产品的研发、生产和销售，
根据产品应 用领域分为：
制冷空调电器零部件、汽车零部件业务。
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制冷空调电器零部件主要在建筑暖 通、电气设备方面，占比60.5%。
汽车零部件业是汽车热管理方面，占比近40%，
制冷、汽零业务毛利率均维持27%+。
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（二）热管理业务竞争力
1、
公司产品类型丰富，多产品市占率全球第一。
公司已经成长 为全球制冷空调智控元器件龙头企业，
电子膨胀阀、四通阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等产品市占率，位居全球第一。
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2、
公司专注深耕热管理控件， 例如 依靠在家用空调电子膨胀阀领域的技术积累，
成功研发针对新能源汽车热管理系统的车 用电子膨胀阀等产品，
新产品的研发及生产成本占据优势，还能够加速打开新领域 的市场知名度。
3、热管理价值量
市场扩容:电动车热管理单车价值量相较于燃油车翻倍。
电子膨胀阀相较 于其他阀件附加值高，价值量相对也较高，且电子膨胀阀由于新能源汽车热泵空 调渗透率提升，需求量大幅提升;
热管理系统单车价格量5000-7000元，其中，热泵集成单车价值量2000-2500元，
其次，是前端模块和空调模块，价值量1200元; 电动压缩 机1500元。
而经济型车型热管理系统价值量将下降，如特斯拉MQ反馈将减少冷媒侧 价值量。
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4、
三花聚焦阀、泵、集成模块，是车企Tier1（一级供应商），
1）阀类产品竞争力突出，市场份额超50%，壁垒高，基本为主流车型主供，单车价值量600- 1000元不等;
2）泵方面，也供应电子水泵、电子油泵等，单车价值量500-700元 左右;
3）也供应热泵集成，而竞争激烈、壁垒低的换热器等，三花较少参与。
单车价值量平均供应2000元左。竞争格局如下图。
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（三）市场前景及新的增长点
1）24年全球电动车 热管理系统空间超950亿，
其中，泵阀等核心零部件集成空间约400亿(三花主产 品)，25年行业需求增长25%，
预计，阀泵等核心集成市场空间470+亿元，2030年空间 达到780+亿元。
欧美地区是全球汽车产业的重要基地，新能源汽车市场增长迅猛，三花汽车零部件业务在欧美拓展前景大。
2）储能方面
车用动力电池和储能电池在温控技术层面具有较大共性，因此车用热管理企业切 入储能温控难度较低， 与制冷空调、车用热泵系统原理一致。
随着储能技术的进步，储能系统成本快速下降。储能的经济效益优势日渐凸显， 带动近年全球储能装机规模快速增长。
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目前，储能温控市场的参与者主要为三类:数据中心温控系统领域企业、工业冷却 设备领域企业、汽车温控企业。
2023 年是三花储能业务形成收入的第一年。
储能业务产品包括:
1)储能零 部件方面:与车用端类似，大量储能热管理零部件都由三花供应;
2)储能解决方 案方面：2023 上半年突破行业标杆客户，已实现营收。
三花目前完成了储能液冷机组的开发。
3）储能前景
预计 2023-2025 年新增电力储能装机分别达到 110/193/331GWh。
液冷系统市占率提升至 45%(2021为 26%)，预计，2025 年液冷系统占比提升至 60%。
预计 2025 年全球储能温控市场增长至 173 亿元，储能热管理将成为热 管理零部件公司新的成长板块。
（四）热管系统零部件竞争格局
1）热管理行业是高集中度市场，传统国际热管理龙头电装、法雷奥、翰昂、马勒四 家企业常年占据 50%以上的份额。
从全球份额的角度，国内供应商三花、银轮热管理在全球的市场份额约为 3%-5%左右，市占率还较低。
2）
三花在汽车热管理行业中整体占比虽然不高，但是其汽车用热力膨胀阀、电子膨 胀阀已是全球新能源车行业龙头。
阀类集中度最高，三花份额全球第一，
公司在车用电子膨胀阀（全球市占率53%）、新能源车热管 理集成组件（全球市占率65%）产品市占率全球第一，
3）其次，为不二工机 电子膨胀阀市占率19%等，国内盾安也从空调领域进入汽车电子膨胀阀，23年市占率17%。
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（五）毛利率远高于同行
与竞争对手对比，三花热管理系统规模大且供应壁垒高的阀，
24H1毛利率为27%，远 高于拓普18%、盾安21%、银轮17%。
产品价格稳定，年降约2-3%，盈利水平稳定。
（六）产品高壁垒
三花产品优势:以阀、泵为核心，延展至系统集成。
1、三花电子膨胀阀具备领先优势:
2002年批量生产空调电子膨胀阀，2009年开始研发车用电子膨胀阀，
2014年开始量产，首创车用电子膨胀阀，全球份额超50%。电子膨胀阀工序复杂，软硬件结合，三花专利完善构筑高壁垒。
2、
从成本领先到技术领先，核心部件壁垒高
2007 年并购兰柯四通阀全球业务后，三花控股明确将“从成本领先向技术领先升 级”作为发展战略。
高壁垒铸就高市占率与附加值，并且设立研究院，保持研发投入。
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（七）客户结构
客户囊括全球主要车企，24年国内自主品牌及新势力放量，对冲特斯拉及海外客 户放缓影响。
从客户结构看：
公司供特斯拉单车价值量200-300美金，占公司收入比重 接近30-35%，24年占比略有下降，但25年换新MY、M2等上市，特斯拉销量有望重 回20%+增长;
其次，第二大客户为比亚迪，主要供大口径针阀，单车价值量为600元左 右，占公司收入比重10%+;
其次，为赛力斯、吉利、理想、小米等，赛力斯、小米公司 独供，单车价值量2k元左右，理想接近独供;
此外，公司定点了欧洲、美国车企(大众、 宝马、通用、沃尔沃、stellantis等)大额订单，预计，25-26年随海外车型放量，有 望贡献明显收入。
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（八）产能
公司产能利用率高:
2023年公司车用电子膨胀阀销量1813万套，产能利用率92%， 集成组件227万套，产能利用率88%。
国内拟建广东项目，投资金额20.5亿。
————
总结：
深耕制冷领域四十年，布局汽零业务，打造热管理全球龙头，
三花的阀类产品竞争力突出，市场份额超50%，全球第一，壁垒高，三花热管理系统规模大，毛利率远高于同行。
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明天聊聊制冷业务，和新增长动力的机器人业务，未来3年有望再造一个三花，远期空间巨大。
谢谢这么优秀的你还关注了我，希望能为你节省时间打破信息差，
关注我，每天花3分钟，就能了解一家企业、一个行业～
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