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水果批零产业链跟踪：百果园集团、洪九果品本文来自知乎，用于投资跟踪记录。水果是人类营养的重要来源，随着生活水平的提高，我国水果行业逐渐成为一个承载消费升级、乡村...

花匠小妙招
2024-12-22 17:31

本文来自知乎，用于投资跟踪记录。

水果是人类营养的重要来源，随着生活水平的提高，我国水果行业逐渐成为一个承载消费升级、乡村振兴功能的万亿级产业，对于农业发展和居民收入提升发挥着重要作用。中国人均水果年消费量2021年为52.7千克，但仍明显低于《居民食膳指南》建议的日均200-350g水果摄入量（对应每年73-128千克）。

此外，与世界发达国家相比，2021年美国人均水果年消费类为110.67千克，是中国现人均2.1倍；而在与中国饮食结构较相近的日本，人均水果年消费量为73.78千克，是中国现人均的1.4倍。

那么，水果行业的市场空间未来还有多大？行业的竞争格局是怎样的？带着这些问题，我们来看今天的水果产业链：

图：产业链结构

来源：并购优塾

这条产业链环节，包括：

上游——鲜果种植商，我国水果种类品种丰富，主要水果品种为苹果、柑橘、梨、葡萄、香蕉，其中苹果、柑橘及瓜类产量占比均超过15%。代表企业统一股份、宏辉果蔬等。

图：历年水果产量变化

来源：瑞达期货

中游——水果分销商，从流程看，一般由代理商/经纪人与果园联系对水果进行采摘及初级加工，然后通过原产地的批发商将水果层层分销，再由各零售渠道进行终端销售，包含采摘、分选、包装、保鲜、储存、运输等多环节。

图：中国传统水果分销链路

来源：国元证券

据灼识咨询统计，按销售收入计，2021年国内鲜果分销市场CR5仅3.2%；洪九果品为国内第二大鲜果分销商，市场份额自2020年的0.6%增长至2021年的1%；2022年，公司成为国内水果分销商龙头，但份额仍非常低、不足2%。

图：鲜果分销市场竞争格局

来源：西南证券

下游——水果零售商，直面终端消费者，由于水果属于较为典型的“高频低价”产品，消费者地域分布广泛，单次消费体量有限，且消费选择不具有明显的计划性，因此需求端的分散也往往决定了零售端的格局较为分散。

据弗若斯特沙利文统计，2021年按水果零售额划分的前五大中国零售企业（非专营水果，包括超市等）累计市占率仅3.6%，其中百果园以1%的市占率位列首位。

图：2021年按水果零售额划分的中国五大零售企业

来源：浙商证券

从产业链的参与者近期增长情况来看：

百果园集团（广东深圳）——2023H1，实现收入62.94亿元，同比增长6.42%；归母净利润2.61亿元，同比增长34.12%。

洪九果品（重庆）——2023H1，实现收入85.37亿元，同比增长19.37%；归母净利润8.04亿元，同比增长-6.26%。

从机构一致预期增长和景气度来看：

图：wind机构一致预期增长和景气度情况

来源：并购优塾、wind

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（一）

先来看收入结构：

百果园集团——主要销售60余种水果，亦销售果汁、果干等水果衍生产品，并设立中国首套基于口感的水果品质分级体系，截至2022年底已向市场成功推出31个优秀及A级类别水果品牌。此外公司于2019年进军大生鲜领域，销售范围包括蔬菜、鲜肉、海鲜产品、粮油及奶制品等。

图：公司产品矩阵（仅列示部分代表性产品）

来源：浙商证券

2022年，水果及生鲜产品销售收入109.82亿元，占比97.08%。

图：收入结构（单位：百万元）

来源：并购优塾

洪九果品——专注于高端进口水果和高品质国产水果的全产业链运营，按水果种类分，公司是中国东南亚水果分销龙头、榴莲分销龙头、进口火龙果分销龙头，也是第二大进口龙眼分销商和市场领先的山竹、进口车厘子和进口葡萄分销商。

2022年，水果销售收入151亿元，其中核心水果产品（榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子、山竹六大类）收入67.62亿元，占比44.8%；其他水果产品收入83.19亿元，占比55.2%。

图：收入结构（单位：亿元）

来源：并购优塾

从收入规模上看，洪九果品（151亿元）>百果园（109.82亿元），但两家的收入性质不同，洪九果品是面向下游零售商销售（批发商），百果园是面向终端客户销售（零售商）。

（二）

图：归母净利润增速（单位：%，左轴——洪九果品）

来源：并购优塾

2021年，百果园归母净利润同比增长369.49%，主要原因有：1）受卫生事件影响同期可比基数低；2）提高产品售价，门店毛利及加盟特许权使用费收入增加。

2022H1，洪九果品归母净利润同比增长16327.61%，主要受优先股公允价值变动影响，导致同期可比基数低。

一、百果园集团——2022H1实现收入62.94亿元，同比+6.42%，环比+3.36%；归母净利润2.61亿元，同比+34.12%，环比+20.52%。报告期内，公司门店数量+308家，会员人数+17.4万人，收入增速相对平缓主要是上年同期公司作为保供企业，销售基数较高；归母净利润增速高于营收增速，主要是人员优化，叠加公司经营规模效应导致相关费用率下降。