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梅花生物（600873.SH）事件点评
扩品类+拿药证，跨境收购开启氨基酸2.0新时代
扩品类+拿药证，跨境收购开启氨基酸2.0新时代
2024年11月23日
➢事件。2024年11月23日，梅花生物发布《关于跨境收购业务与资产并签
署<股份及资产购买协议>的公告》。公告称，公司拟亿105亿日元（以2024年
11月22日汇率折合人民币约5亿元左右）收购麒麟控股的全资子公司协和发酵
旗下的食品氨基酸、医药氨基酸、母乳低聚糖（简称“HMO”）业务及资产（下
文简称“标的资产”）。
➢出海布局——新增多种精制氨基酸品种及全球多市场氨基酸原料药注册证。
本次跨境收购交易后，（1）技术能力上，公司将新增多种氨基酸新品类和新菌
种，如精氨酸、组氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并获得十余种氨基酸的
发酵菌种及相关专利；（2）业务结构上，公司将延伸产业链，不仅能增加下游高
附加值医药氨基酸产品的发酵和精制能力，还将获得包括但不限于GMP（良好
生产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证；（3）产品结构上，公司将通过
本次交易引入合成生物学发酵平台生产三种HMO产品的能力，并获得相关知识
产权体系；（4）业务布局上，公司将通过交易获得多个国内外生产经营实体，实
现产业出海战略落地。
➢再启航——梅花生物正式迈入“氨基酸2.0”时代。麒麟控股是全球领先的
饮料和食品制造公司，协和发酵作为麒麟控股全资子公司，是全球领先的生物技
术和发酵领域的企业，专注开发并生产药用级、食品级和工业级的高质量氨基酸
及其他新型合成生物学产品，凭借超70年的技术积累，协和发酵在氨基酸和
HMO产品的上游菌种改造和下游提取工艺上拥有众多专利，并于2022年成功
实现HMO类产品的商业化生产，包括2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液
酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。据专业机构出具的财务尽调报
告显示，标的资产模拟独立运营后，截至2023年12月31日总资产为415.97
亿日元，净资产为19.95亿日元，2023年营业收入为163.52亿日元，息税折旧
摊销前净利润为-48.90亿日元。因负债主要为股东借款及银行贷款，依据交易协
议约定，麒麟控股和协和发酵承诺在交割前完成借款清偿，所以交割时净资产将
回正并接近总资产水平。我们认为，尽管标的资产业绩表现短期承压，但伴随梅
花生物入主后，基于公司在氨基酸产品方面多年积累的优势，有望充分赋能标的
资产财务表现，进而进一步提升公司整体业绩表现。
➢投资建议：公司是全球氨基酸龙头企业，规模及成本优势突出。我们预计公
司2024-2026年归母净利润分别为30.77、31.33、33.52亿元，EPS分别为
1.08、1.10、1.18元，现价（2024/11/22）对应PE分别为10X、10X、9X。
我们看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。
➢风险提示：主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险
等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）27,76131,25833,84537,342
增长率（%）-0.612.68.310.3
归属母公司股东净利润（百万元）3,1813,0773,1333,352
增长率（%）-27.8-3.31.87.0
每股收益（元）1.121.081.101.18
PE910109
PB2.11.91.71.4
推荐
维持评级