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农林牧渔｜农产品展望：大宗周期反转，特色景气延续

花匠小妙招
2025-05-23 21:39

文｜盛夏罗寅

回顾2023年，全球农产品市场面临较大的挑战，极端天气频发、地缘冲突升级、多国颁布贸易限制政策等不确定因素交织，扰动全球农产品生产和贸易预期，农产品价格出现较大波动。其中，我国食糖等大宗农产品价格同比处于高位，玉米、小麦、果葡糖浆等持续震荡，油脂油料、大麦、豆粕周期下行。特色农产品蓝莓和番茄酱价格同比也处于高位。展望2024年，部分农产品供应预期恢复，例如玉米、小麦、油脂油料等，建议关注相关企业成本改善预期；进口食糖供应仍有不确定性。此外，以蓝莓、番茄酱为代表的特色生鲜农产品价格或继续维持景气高位。

▍谷物：多品种供应恢复，价格开启下行周期。

回顾2023年，我国玉米和大麦供应边际恢复，价格整体呈现震荡下行趋势；而小麦受不利天气影响，产量同比减产，价格阶段性上行，但由于整体需求低迷，23Q4麦价持续走弱；23H2稻谷受减产预期影响，价格小幅上行。展望2024年，预计我国玉米、小麦、大麦供应偏丰，但需求增加有限。玉米方面，国产玉米产量有望持续恢复、进口谷物市场供应宽松，但饲料企业采购积极性偏低、深加工开工率低位徘徊，玉米需求整体偏弱，我们预期价格或低位震荡。小麦方面，新季小麦生长条件较佳、政策粮陆续投放市场，但食用需求平稳、饲用替代需求减弱。大麦方面，由于进口澳洲大麦停征双反税，供应整体增加，但饲用替代需求减弱。建议关注以玉米、小麦、面粉、大麦为原料的农产品加工或食品企业成本改善预期。

▍糖类：食糖供应仍有不确定性，果葡糖浆供需维持稳定。

2023年，由于亚洲主要产糖区食糖超预期减产，全球食糖供应偏紧，导致国内外食糖价格均触及历史高位。但2023年底以来，随着巴西丰产落地、北半球新榨季开启，国内外价格快速回落。展望2024年，海外糖方面，尽管在巴西丰产已经落地，全球食糖供应边际恢复，但受厄尔尼诺影响，东南亚及印度产区干旱发展、甘蔗预期减产，食糖生产不确定性增加。国内糖方面，国内糖产需缺口仍然存在，国际糖供应仍有不确定性，支撑糖价仍维持相对高位水平。果葡糖浆整体产需相对稳定，预计存在一定季节性波动。

▍油脂油料油粕：供应趋于宽松，价格持续走弱。

2023年，受2022/23年度巴西大豆、加拿大菜籽丰产影响，上半年油脂油料价格持续下行；2023年6-8月受美豆减产和多地不利气候影响，油脂价格阶段性回升；但23Q4以来，受南美新季大豆预期增产、棕榈油进入丰产期等因素影响，油脂油料价格持续下行。展望2024年，全球大豆预期恢复性增产，国内菜籽播种面积增加，产量预期提升。建议关注油脂生产及食品企业成本改善、业绩恢复预期。豆粕方面，受进口大豆供应充裕、下游需求持续低迷等因素影响，我们预计2024年豆粕供需格局仍将维持相对宽松。

▍特色农产品：供需格局偏紧，蓝莓及番茄酱价格处于景气高位。

受南美进口供应紧张、国产供应季节性短缺等因素影响，2023年国内蓝莓价格创5年来新高。展望2024年，我国进口蓝莓供应预期同比低位，国产蓝莓难以满足冬春季蓝莓需求。我们认为，若蓝莓种植企业能实现国产早熟蓝莓供应，不仅可以抢占冬春时节需求旺盛下的供应空白，还能够享受反季节供应的溢价加持，实现量价双升。推荐具备云南基质蓝莓领先优势及冬春蓝莓供应能力的企业。由于极端天气扰动、地缘冲突升级、能源成本增加等因素，海外番茄酱供应短缺，2023年我国大包装番茄酱出口价格持续提升。展望2024年，全球番茄酱供给紧缺且短期难缓解，我们预计国内番茄酱出口还将维持景气高位。

▍风险因素：

极端自然灾害；厄尔尼诺事件影响的不确定性；食品安全问题；农产品价格大幅波动；地缘政治风险进一步恶化；其他国家或地区颁布农产品贸易限制政策等。

本文节选自中信证券研究部已于2024年2月23日发布的《农林牧渔行业投资聚焦系列报告之四—农产品展望：大宗周期反转，特色景气延续》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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