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航运行业2024年三季报综述：各板块季节性表现分化，继续强调油运大周期投资机会.pdf

花匠小妙招
2024-11-09 22:13

航运行业2024年三季报综述：各板块季节性表现分化，继续强调油运大周期投资机会。一、油运三季报综述：淡季需求偏弱影响业绩表现，继续看好油运周期上行。 1、原油运输：1）运价表现：2024Q3（经调整） VLCC-TCE均值为3.0万美元/天，同比-28.6%，其中中东-中国航线运价均值为2.3万美元，同比-36.2%。苏伊士型、阿芙拉型油轮TCE均值分别为4.4、4.1万美元/天，同比+6.6%、 +3.3%。2）业绩表现：2024Q3招商轮船扣非归母净利润8.4亿元，同比-4.4%；其中油轮运输净利润3.9亿元，同比-27.8%。中远海能扣非归母净利润7.3亿，同比-19%。3）后市展望：我们持续看好油运景气周期，供给约束支撑运价中枢抬升。根据Clarksons最新11月数据，VLCC在手订单运力比总运力仅为 8.31%，预计未来24-26年分别交付1、5、24艘，三年累计交付约3%，供给约束为运价中枢抬升提供支撑。2、成品油轮：1）运价表现：2024Q3 MR-TCE 均值为2.49万美元/天，同比-4.1%，TC7、TC11-TCE均值2.42、1.67万美元/ 天，同比+6.0%、+11.7%。2）业绩表现：2024Q3招商南油扣非归母净利润3.6 亿，同比+0.4%。3）后市展望：预计成品油轮市场景气度仍处上行周期，新增运力可控＋存量运力老龄化，红海扰动为市场提供额外支撑。

二、集运三季报综述：外贸景气高涨，内贸静待改善。1、外贸集运：旺季量价齐升，业绩强劲增长。a）运价表现：2024Q3 SCFI均值3082点，同比+213%； CCFI均值1991点，同比+127%。b）业绩表现：2024Q3中远海控扣非归母净利212亿元，同比+289%（调整后）。c）后市展望：预计年底前随货量改善及长协签约季船司挺价默契下运价存在支撑。在红海绕行持续的情况下，运价或在相对高位区间内随季节性宽幅波动。2、内贸集运：Q3运价继续下滑，Q4 运价有望改善。1）运价表现：2024Q3 PDCI均值为957点，同比-13%。2）业绩表现：2024Q3中谷物流扣非归母净利1.8亿元，同比-22.1%；安通控股扣非归母净利-0.29亿元，同比-188.5%。3）后市展望：外贸集运市场的高景气度导致大量内贸运力的流出，随着四季度内贸货量旺季来临，市场供需关系有望边际改善。

三、干散货运输三季报综述：运价大幅改善，盈利同比高增。1、运价表现： 2024Q3 BDI均值为1871点，同比+56.7%，BCI、BPI、BSI均值分别为3003、 1549、1320点，同比+85.8%、+17.2%、+44.8%。2、业绩表现：2024Q3招商轮船散货业务净利润3.7亿元，同比+75.4%；海通发展扣非净利润1.7亿元，同比+906%。3、后市展望：供给增速持续有限，市场逐步迎来复苏。目前散货船的在手订单占比为10%，处于近二十多年来的极低水平，对应2024~2026 年运力增速仍保持在3%左右。在手订单量基本能够覆盖20岁以上的运力，仅能覆盖44%的15岁以上运力。