首页 > 分享 > 对困境反转逻辑的再思考去年下半年到现在，又经历不少困境反转的案例，也算是在实践中不断总结完善这种投资逻辑。今天就再简单聊一聊困境反转的核心问题...

对困境反转逻辑的再思考去年下半年到现在，又经历不少困境反转的案例，也算是在实践中不断总结完善这种投资逻辑。今天就再简单聊一聊困境反转的核心问题...

花匠小妙招
2025-07-13 16:47

去年下半年到现在，又经历不少困境反转的案例，也算是在实践中不断总结完善这种投资逻辑。

今天就再简单聊一聊困境反转的核心问题，最最核心的逻辑，主业不能出问题。有些公司的困境是因公司自身的现金流或者商业模式出现严重的杀逻辑，这个时候抄底，会把底裤都亏光的。比如华夏幸福，华夏幸福的有息债务巨大，这些债务所对应的资产变现能力极差，有的甚至都无法变现，所以即使有人做冤大头把他的有息负债还清了，但是拿着这些毫无变现价值和现金流的产业园区资产，期待股价能上涨是痴人说梦。相反天齐锂业的巨额有息债务对应的是sqm26%的股权，截止昨天sqm的市值是140亿美元，这个股权在二级市场卖都能卖200多亿到300亿人民币，而且别人想买还买不到。天齐锂业主业经营一直没有大的问题，碳酸锂价格最低的时候，毛利率也有40%，依然可以创造现金流，所以不同公司的困境天差地别，需要有一定的经验去判断辨别。再比如博雅生物的大股东债务危机，造成危机的原因是2017年大股东花了40亿并购了丹霞生物，丹霞生物17个单采血站很值钱，但凡有实力的行业内公司都是争着买，所以这种对应优质资产所产生的财务困境，如果遇到股价暴跌的机会简直就是送钱。还有st舍得也是，以上三个案例虽然大股东的一些问题多多少少会影响到公司的主业经营，但是这种影响都很小，不致命，并且公司在所处的行业也有一定的实力，行业属性也不错，但在悲观的预期中，特别是在股价阶段性的暴跌时，会放大这种负面影响。

再次强调一下，商业模式有问题，财务报表有极大可能造假的公司或者已经造假的这类公司任何时候买入都是错误的。比如康美药业，獐子岛等，其次一些行业竞争力比较差的公司困境，也不太适合抄底博反转，博弈价值不大，因为很少有资金去买一些没有竞争力的公司，赔率不高，概率也不高。本人经历过的困境反转（不包括周期股）案例中比较符合标准的就是塑化剂的茅台和三聚氰胺的伊利，最近的东方雨虹、大北农、周黑鸭、人福医药、st舍得、天齐锂业、博雅生物(还在路上)，有的抓住了，有的错过了，这些都不要紧，不断的学习和提升自己的认知是最重要的事，这些个股都有特点：行业的龙头，或者是在一个非常优秀的赛道里，经营现金流很好，仅仅因为一些非经营性的问题出现了困境，导致了股价暴跌。很多球友问我一些我不太熟悉的标的，自己可以对照我以上谈的一些点去自己判断，特别好的标的可以分享给我。

目前的持仓里，很多人会问万达电影的困境反转，万达电影属于行业龙头，但是行业属性相比较刚才提到的几个标的公司的行业还是差了点意思，现金流，盈利稳定性都差了一些。而且万达电影还增发高溢价并购的一些黑历史，所以目前我对它的反转相对谨慎一些。但是股价在底部区域这是不争的事实，几乎没有下跌空间。最近有几个标的也进入了我的视野，开始了一些跟踪和学习，有一些已经开始很小仓位买了一些，感受市场对它的态度，其中有上海机场，美年健康，欧菲光，上海莱士等。

最后我再说明一下为啥我不喜欢写财务分析的文章，不是我不会写，而是因为我从事银行公司业务快10年了，10年的时间写的最多的就是授信调查报告，调查报告里财务分析也是最费时间的部分，每次写我都觉得很烦、很烦。所以让我现在再写这部分的内容，我会想吐。而且一家公司的定性分析要比定量分析更重要，以自己的之前的基础财务数据大概浏览一下就行了。@今日话题