首页 > 分享 > 三花智控（一）：热管理领域的卓越领航者

三花智控（一）：热管理领域的卓越领航者

花匠小妙招
2025-08-25 20:06

伴随优秀企业一起成长，才是让财富增长的稳赢之道。

如果把投资目标定位在实现最终财务自由，就要求投资者掌握长期必然制胜法则和拥有一双能发现价值的眼睛，对公司研究得足够深入，分析得足够透彻，“就像认识一个女孩，你必须亲自了解她的一切”。

精研好公司，静候好价格。

在当今竞争激烈的制造业领域， $三花智控(SZ002050)$ 凭借其独特的业务布局、强大的技术实力和卓越的创新能力，在多个关键领域崭露头角。公司的业务模式围绕着热管理技术展开，形成了以制冷空调电器零部件和汽车零部件为核心，同时积极拓展仿生机器人和储能热管理等新兴业务的多元化格局。这种布局不仅展现了公司对市场趋势的精准把握，更凸显了其在技术创新和产业拓展方面的强大实力。

在公司2023年年度报告中称：经过三十多年的发展，公司已在全球制冷电器和汽车热管理领域确立了行业领先地位，公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件、Omega 泵等产品市场占有率全球第一，截止阀、车用热力膨胀阀、储液器等市占率处于全球领先。

核心业务板块：双轮驱动的技术护城河

制冷空调电器零部件业务：全球隐形冠军

三花的产品矩阵与技术壁垒

三花智控在制冷领域有着深厚的底蕴，历经 38 年的深耕细作，构建了以 “阀、泵、换热器” 为核心的完整且丰富的产品生态。四通换向阀作为其明星产品之一，在全球市场占据着举足轻重的地位。2023 年，其全球市占率超过 59%。这一成绩的背后，是公司独创的 “双稳态控制技术” 发挥着关键作用。该技术实现了冷暖空调模式切换零延迟，极大地提升了用户体验，还能降低 15% 的能耗。

电子膨胀阀同样是三花智控的拳头产品。公司突破了日本鹭宫长期以来的技术封锁，率先实现了 1% 的流量控制精度，这一精度在全球处于领先水平。凭借着这一技术优势，三花智控的电子膨胀阀占据了全球 53% 的市场份额，广泛应用于格力变频空调、海尔超低温冷柜等高端设备。在格力的高端变频空调中，三花智控的电子膨胀阀能够精确调节制冷剂流量，确保空调在各种工况下都能高效运行，为用户节省电费的同时，也提升了空调的使用寿命和性能。

微通道换热器也是三花智控的重要产品。它采用全铝平行流结构替代传统铜管翅片，这种创新设计使得换热效率提升了 30%。在美的中央空调和开利冷链物流系统中，微通道换热器已成为标配组件。在美的的大型中央空调系统中，微通道换热器的应用有效提高了制冷和制热效率，降低了系统能耗，为商业场所提供了高效、稳定的温度调节解决方案。在开利的冷链物流系统中，微通道换热器则确保了货物在运输和储存过程中的低温环境，保障了食品和药品的质量安全。

在应用场景方面，三花智控的制冷空调电器零部件不仅广泛应用于传统的家用空调和商用冷链领域，如京东物流 - 35℃超低温冷库，还积极向智慧农业（以色列滴灌系统）、工业温控（半导体晶圆厂洁净室）等新兴领域渗透。在以色列的滴灌系统中，三花智控的相关产品能够精准控制水温，为农作物生长提供适宜的环境，提高了水资源利用效率和农作物产量。在半导体晶圆厂洁净室中，其产品能够严格控制室内温度和湿度，满足半导体制造过程中对环境的苛刻要求，保障了芯片生产的良品率。

可以说，三花是全球制冷空调零部件领域的“隐形冠军”。

供应链话语权

在供应链方面，三花智控展现出了一定的掌控能力。在上游，公司与江西铜业、洛阳钼业建立了战略级铜材采购联盟。通过这种紧密的合作关系，三花智控在原材料采购上具备了显著的成本优势，原材料成本低于行业平均 8%。这不仅降低了公司的生产成本，还增强了产品的市场竞争力。在生产过程中，稳定的原材料供应和较低的采购成本确保了公司能够高效地组织生产，按时向客户交付产品。

在下游，三花智控绑定了格力、大金、开利等 TOP10 空调厂商，独家供货比例超 70%。这种深度的合作关系使得三花智控在市场上拥有了稳定的销售渠道和客户群体。同时，与这些行业巨头的合作也促使三花智控不断提升产品质量和技术水平，以满足客户的严格要求。

不过，从财务指标上看，三花智控对上下游的占款和压款状况并不算特别好，总体上产业链资金运用还是负值，说明其在行业中的议价权不算很高。这在下一篇文章分析其财务表现时会详细分析。

汽车零部件业务：新能源时代的 “热管理大脑”

技术突破路径

在汽车零部件业务领域，三花智控同样取得了众多令人瞩目的技术突破。

2015 年，公司成功突破车规级密封技术，研发出的热力膨胀阀耐振动性达 20G，超越了博世标准。这一产品配套特斯拉 Model 3 热泵系统，在汽车行驶过程中，能够稳定可靠地工作，确保热泵系统的正常运行，为车辆的制热和制冷提供了有力保障。

电子水泵采用碳化硅 MOSFET 技术，扬程达 15 米，而行业平均水平仅为 10 米。这一技术优势使得三花智控的电子水泵在汽车热管理系统中表现出色，能够为蔚来 ET7 等车型的整车热管理循环提供强大动力。在蔚来 ET7 中，电子水泵确保了冷却液在整个热管理系统中的高效循环，维持了电池和电机等关键部件的适宜工作温度，提升了车辆的性能和安全性。

2022 年，三花智控推出的 “八通阀” 集成方案更是一项重大创新。该方案将传统 30 个独立部件整合为 1 个模块，助力比亚迪海豹车型热管理系统减重 40%。这不仅简化了热管理系统的结构，还降低了系统故障风险，提高了系统的可靠性和效率。在比亚迪海豹车型中，“八通阀” 集成方案有效提升了热管理系统的性能，为车辆的续航里程和驾乘体验做出了贡献。

三花智控以”阀、泵、换热器“为核心产品的技术，在新能源车渗透率的快速提升的今天，为三花的业务开辟了第二赛道，也成就了其双轮驱动战略的成功。

市场卡位策略

三花智控通过 “Tier 0.5 模式” 深度介入整车设计，与众多知名车企展开了紧密合作。为小鹏 G9 开发热管理域控制器，实现了空调、电池、电驱三系统联动控制。这一创新设计使得车辆在不同工况下都能实现高效的热管理，提升了车辆的整体性能和能源利用效率。在小鹏 G9 行驶过程中，热管理域控制器能够根据电池、电机和空调系统的实时需求，智能调节冷却液的流量和温度，确保各个部件都处于最佳工作状态。

与华为合作推出全球首款 CO₂热泵系统，在 - 30℃低温环境下，制热效率提升了 50%。这一合作成果不仅展示了三花智控在技术创新方面的实力，也为新能源汽车在寒冷地区的使用提供了更好的解决方案。2023 年，新能源车业务收入占比升至 41%，客户覆盖特斯拉（占营收 18%）、比亚迪（12%）、理想（9%）等头部车企。这些合作不仅为三花智控带来了可观的收入，还进一步提升了公司在汽车零部件市场的知名度和影响力。

新兴业务布局：万亿赛道的 “技术迁移” 实验

仿生机器人：机电执行器的 “登月计划”

技术突破

三花智控基于在汽车电子水泵的无刷电机技术积累，开发出扭矩密度达 35Nm/kg 的旋转执行器，相比波士顿动力 Atlas 机器人提升了 20%。这一技术突破使得仿生机器人在动力性能上有了显著提升。同时，公司利用在微通道换热器方面的经验，成功解决了执行器持续工作下的散热难题，将温升控制在＜5℃。在仿生机器人的运行过程中，稳定的散热系统确保了执行器能够长时间高效工作，提高了机器人的可靠性和稳定性。

商业化路径

2023 年，三花智控与特斯拉 Optimus 团队联合开发仿生手指关节模组，并完成了 100 万次抓取耐久测试。这一成果标志着三花智控在仿生机器人领域迈出了重要一步。2024 年，公司启动杭州钱塘区机器人基地建设，规划年产 500 万套执行器产能，剑指人形机器人规模化量产。随着机器人市场的不断发展，三花智控的这一布局有望为公司带来新的增长机遇。

储能热管理：新能源时代的 “第二曲线”

产品体系

在储能热管理领域，三花智控构建了完善的产品体系。在零部件层面，将汽车电子膨胀阀改造为储能专用比例阀，流量调节响应时间缩短至 50ms，大大提高了储能系统的控制精度和响应速度。在系统层面，推出浸没式液冷机组，采用氟化液直接冷却电池簇，温差控制在 1.5℃，优于行业标准 3℃。这一技术已配套宁德时代 320Ah 储能电柜，为储能系统的安全稳定运行提供了有力保障。在宁德时代的储能电柜中，浸没式液冷机组能够快速带走电池产生的热量，确保电池在适宜的温度范围内工作，延长了电池的使用寿命，提高了储能系统的整体性能。

技术协同

三花智控移植空调微通道换热器的全铝钎焊工艺，开发出功率密度达 2.5kW/L 的储能散热模块，较银轮股份同类产品体积缩小 40%。这一创新技术不仅提高了储能散热模块的功率密度，还减小了其体积，为储能系统的紧凑化设计提供了可能。在实际应用中，体积更小的储能散热模块能够更方便地集成到储能系统中，提高了系统的空间利用率和整体性能。

底层技术逻辑：热管理领域的 “通缩式创新”

从三花智控的产品发展历程看，最让人印象深刻的就是其“跨行业技术复用”的能力，一方面在同一技术领域不断深耕，另一方面紧跟时代步伐，在原有技术基础上持续跟随新的行业发展而进步迭代，适应新行业大潮的需求，从而扎实、有效地扩展产品领域，“老树发新枝”的能力真的强悍。这种能力，是否能称得上三花的核心竞争力，目前还有待观察。但对比一些曾经同样希望通过跨领域发展实现扩张的公司，还是能看出三花在这方面的优秀。如格力电器曾要涉足手机和汽车领域，贵人鸟跨界体育产业，华斯股份跨界大数据产业，以及诸多不着边际的企业跨界光伏等，都“不出意外”的失败了。

三花智控的跨行业之所以成功，源自其紧紧抓住自己的核心技术优势不放手，看似跨界，实则一脉相承。这种对技术的执着深耕和对行业发展的敏锐感知及准确判断，应当被看作“企业家精神”的重要组成部分。

跨行业技术复用图谱

三花智控在热管理领域形成了一套独特的跨行业技术复用体系。在流体控制技术方面，从空调电子膨胀阀到新能源车八通阀，再到机器人液压伺服阀，实现了技术的跨领域应用。在高效换热技术上，微通道平行流换热器的技术从制冷业务延伸到电池液冷板和储能浸没式液冷系统。在精密驱动技术领域，电磁阀步进电机技术发展为电子水泵无刷电机，进而应用于人形机器人的执行器扭矩电机。这种技术复用体系使得三花智控能够充分利用在不同领域积累的技术优势，快速开发新产品，降低研发成本，提高市场竞争力。

研发投入转化效率

2023 年，三花智控的研发费用达到 18.7 亿元，占营收的 5.3%。公司构建了 “预研一代、储备一代、量产一代” 的三级研发体系。在基础层，与浙江大学共建流体力学实验室，攻克了超临界 CO₂循环技术，为公司在热管理领域的技术创新提供了坚实的理论基础。在应用层，成立热管理研究院，孵化出储能相变材料（PCM）、机器人仿生肌肉纤维等 12 项专利，将基础研究成果转化为实际应用。在工程化层面，东莞实验中心配备 200 台高低温冲击测试箱，实现车规级部件验证周期从 24 个月压缩至 14 个月，大大缩短了新产品的研发周期，提高了公司的市场响应速度。

行业竞争格局与战略纵深

在制冷领域，三花智控对 $盾安环境(SZ002011)$ 形成了 “技术 + 成本” 的双重压制。以电子膨胀阀为例，三花智控的毛利率达 42%，而盾安为 31%。这一差距不仅体现了三花智控在技术上的领先地位，还反映了其在成本控制方面的优势。在汽车领域，三花智控在集成化组件市场较银轮股份领先 2 年。以特斯拉 Model Y 为例，三花智控的热管理 ASP（单车价值）达 2200 元，较银轮高 30%。这表明三花智控在汽车热管理集成化组件方面具有更高的技术含量和附加值。在新兴领域，相比 $拓普集团(SH601689)$ 等跨界竞争者，三花智控凭借三十余年在流体机械领域积累的 know-how，机器人执行器量产良率已达 98%，远高于行业平均的 85%。这一优势使得三花智控在新兴业务拓展中占据了有利地位。

从 “零件制造商” 到 “系统方案商” 的升维之路

三花智控以热管理为支点，通过 “技术通缩”（将高成本技术降维应用于大众市场）和 “场景通胀”（从家电、汽车延伸到机器人、储能），构建起跨行业技术生态。其核心逻辑在于将流体控制、热交换、机电驱动等底层技术模块化，形成可快速复用的 “技术乐高”。这种能力在高端制造国产替代浪潮中具有稀缺性，使得三花智控能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现从 “零件制造商” 到 “系统方案商” 的升维发展，为公司的未来发展奠定了坚实基础。

下一期继续对三花智控的财务和估值状况进行分析，欢迎关注。

以上数据和分析工具由百优价值网（ 100est ）提供，【精研好公司，静候好价格】，百优价值网致力于为理性投资者深入研究优秀公司提供交流平台，助力初学者提供思考框架和分析体系，为高阶投资者提供称手的工具，共同围绕优秀公司绘制知识图谱，评估内在价值。

我的文章只是客观地对上市公司进行基本面分析，仅供同道者交流，不是荐股。

行情低迷，情绪可以低落，理性不能缺失，动作不能变形。

春天坚持播种，秋天才有收获。

关注我，一起研究中国好公司。